¿Cuántas acciones de dividendo debería tener? De 20 a 30, y por qué

De veinte a treinta acciones de dividendo individuales, repartidas en al menos ocho sectores y en más de un país. Si prefiere no seguir tantas empresas, un núcleo de ETF de dividendos amplio más diez acciones que conozca bien ofrece la misma protección con menos trabajo.

El número no es arbitrario. Es el punto en el que dos riesgos distintos bajan a un nivel con el que se puede vivir: el riesgo de perder capital porque una empresa quiebra y el riesgo de perder renta porque una empresa deja de pagar. El primero está bien estudiado y la respuesta ronda las veinte a treinta. El segundo es aritmética, y dice que un recorte nunca debería llevarse más de un 5 % aproximado de sus dividendos.

Dos riesgos, un número

Una cotización carga con dos tipos de riesgo. El riesgo de mercado es el que comparten todas las acciones: una recesión, una subida de tipos, un desplome. Ningún número de posiciones lo elimina. El riesgo específico pertenece a una sola empresa: un fraude, un producto fallido, una mala adquisición. Esa parte se reduce a medida que añade posiciones, y el hallazgo conocido es que la mayor parte ha desaparecido cuando tiene entre veinte y treinta acciones de negocios distintos. Pasar de cinco a veinte elimina la mayor parte. Pasar de treinta a sesenta elimina muy poco más.

Una cartera de renta tiene un segundo riesgo que los estudios de precios no miden. Sus dividendos son una lista de decisiones separadas de consejos separados, y cualquiera de ellas puede suspenderse un martes por la mañana. Lo que le ocurre a su renta cuando una empresa deja de pagar tiene una respuesta más limpia que lo que le ocurre a su capital, y es la que fija el suelo.

Lo que cuesta un recorte, según el tamaño de la cartera

Suponga que todas las posiciones pagan el mismo dividendo. Una sola suspensión se lleva entonces una parte de su renta, y esa parte depende solo del recuento.

Un recorte rara vez es una suspensión total, así que la pérdida real suele ser la mitad de estas cifras. Pero los recortes se agrupan: 2009 y 2020 produjeron varios en la misma cartera el mismo año, y por eso importa la tercera columna. Con cinco posiciones, un mal año puede llevarse el 40 % de su renta. Con veinte cuesta el 10 %, y con treinta, menos del 7 %.

Ese es el argumento para el límite inferior. Por debajo de unas quince, una sola decisión de un consejo es un recorte de sueldo que notará. Por encima de treinta, los nombres extra compran muy poco en esta medida y cuestan tiempo en todas las demás.

Los dos topes de renta

La tabla se convierte en dos reglas que puede contrastar con cualquier cartera, sea cual sea su tamaño:

• Ninguna posición por encima del 5 % de su renta por dividendos. Una suspensión le cuesta entonces como mucho una vigésima parte de su renta, algo que la mayoría de los presupuestos absorben. Con veinte pagadores iguales está exactamente en el tope; con treinta tiene margen para unas cuantas posiciones mayores.
• Ningún sector por encima del 20 a 25 % de su renta por dividendos. Los recortes llegan en oleadas sectoriales, no de uno en uno. Un tope de entre una quinta y una cuarta parte significa que la peor oleada que se recuerda (los bancos en 2009, la energía y los viajes en 2020) le habría costado eso y nada más.

Ambos topes están escritos en renta, no en valor. En esa distinción es donde se esconde la mayor parte de la concentración.

Pondere por renta, no por valor

Su bróker muestra cada posición como porcentaje del valor de la cartera. Para un inversor de renta ese es el denominador equivocado, porque los valores de alta rentabilidad cargan con más renta de la que sugiere su tamaño.

Tome una cartera de 100.000 con una rentabilidad global cercana al 3,3 %. Una posición es el 5 % del valor, es decir 5.000, y rinde el 6 %: paga 300 al año. Los otros 95.000 rinden el 3,2 % y pagan 3.040. La renta total es 3.340, y el valor que rinde el 6 % aporta 300 de ella, que es el 9 % de sus dividendos desde una posición que parece el 5 % de su cartera. Recorte ese único dividendo y pierde casi el doble de lo que implicaba el peso por valor.

El efecto se acumula en lo alto de la lista. Los tres o cuatro valores de mayor rentabilidad de una cartera de renta típica suelen ser el 12 a 15 % del valor y el 25 a 30 % de la renta, y por la lógica de la rentabilidad son también los pagadores en los que el mercado menos confía. Calcule la parte de la renta de cada posición y aplique el tope del 5 % a esa cifra.

Reparta entre sectores y países

La razón del tope sectorial es que los dividendos fallan juntos. En 2008 y 2009 fueron los bancos: la mayoría de las grandes entidades de EE. UU., el Reino Unido y la zona euro recortaron o suspendieron, y en 2020 el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra pidieron a los suyos que volvieran a suspender. En 2020 la oleada golpeó a la energía, con las mayores petroleras europeas recortando por primera vez en décadas, y a los viajes, donde aerolíneas, hoteles y cruceros dejaron de pagar por completo. Una cartera construida en 2007 sobre "bancos y petroleras seguros y de alta rentabilidad" perdió la mayor parte de su renta dos veces en doce años. Una cartera con ocho o más sectores perdió una porción cada vez y conservó el resto.

Ocho de los once sectores habituales es el mínimo práctico: consumo básico, salud, servicios públicos, financieras, industriales, energía, tecnología, comunicación, consumo discrecional, materiales e inmobiliario. Los cíclicos (energía, materiales, bancos) merecen las porciones más pequeñas.

La diversificación por países importa más para un lector europeo, porque los mercados domésticos son más estrechos. La renta por dividendos británica está dominada por un puñado de nombres de banca, petróleo, minería y tabaco; el mercado suizo son tres o cuatro grandes pagadores y una larga cola; un inversor de la zona euro que solo compra valores locales de primera línea acaba cargado de bancos, aseguradoras y fabricantes de automóviles. Repartir entre EE. UU., el Reino Unido, la zona euro y Suiza también reparte la retención que paga en origen (15 % sobre los dividendos estadounidenses con convenio, 25 % en Francia, 35 % en Suiza), pero lo que le protege es el reparto de la renta.

El coste de tener demasiadas

La diversificación tiene un techo además de un suelo, fijado por la atención más que por la aritmética.

Sesenta posiciones que nunca revisa es un estado final frecuente. Cada una se compró por una razón que no se ha vuelto a comprobar desde entonces. Los recortes de dividendo caen sobre los nombres que nadie mira, y una cartera así de grande tiene cuarenta de esos.

El solapamiento es el segundo coste, y es casi invisible. Un ETF de dividendos amplio, un ETF de alta rentabilidad y una docena de acciones sacadas del mismo screener suelen compartir sus principales nombres: los dos fondos tienen las mismas veinte empresas con pesos ligeramente distintos, y sus selecciones son diez de esas veinte. Sesenta líneas en el extracto, quince empresas haciendo la mayor parte del trabajo, y una concentración que su bróker no muestra porque cuenta líneas, no empresas. Mire dentro de los ETF antes de contar.

El tercer coste es el tiempo. Veinte empresas a cuatro presentaciones de resultados al año son ochenta presentaciones, un fin de semana por trimestre. Sesenta es un trabajo a media jornada, y para la mayoría de la gente no se hará.

Tres estructuras que funcionan

Cuál encaja depende del tamaño de la cartera y del tiempo que quiera dedicarle.

• Núcleo de ETF más diez acciones. Entre el 70 y el 90 % en uno o dos ETF de dividendos amplios, y luego diez empresas que entiende y de las que quiere más. El ETF aporta la diversificación sectorial y geográfica y lleva el recuento subyacente muy por encima de treinta; las diez acciones son donde aprende. Adecuado para un principiante, o para cualquiera por debajo de unos 50.000, donde diez posiciones de 3.000 a 5.000 son las más pequeñas que tienen sentido después de las comisiones.
• De veinte a veinticinco acciones repartidas por sectores. Sin ETF, de ocho a diez sectores, tres o cuatro países, ninguna posición por encima del 5 % de la renta y ningún sector por encima de una cuarta parte. La cartera de renta clásica, para alguien con entre 100.000 y unos cientos de miles que disfruta con el trabajo y hará una revisión trimestral.
• Treinta o más para una cartera grande. Por encima de varios cientos de miles, una porción del 3 % de la renta sigue siendo una suma real, y de treinta a cuarenta valores permiten tener los sectores cíclicos con pesos pequeños sin dejarlos fuera. Pasadas las cuarenta, pregúntese si los nombres extra son diversificación o acumulación. Una porción en ETF para los sectores que menos conoce gana a otras diez acciones.

En las tres, el recuento es un medio; los dos topes de renta son la prueba.

Dónde encaja un gestor de cartera

Una cartera que cumplía todos los topes el día que la construyó deriva: los ganadores crecen hasta convertirse en posiciones sobredimensionadas, las subidas y los recortes mueven los pesos de la renta. Lo difícil es verlo cuando las posiciones están en tres brókeres que muestran los pesos solo por valor, y las posiciones del ETF están en una ficha en otra parte. Un gestor de cartera como Cadances reúne todas las cuentas en una sola cartera y le permite fijar los topes como reglas de asignación (ninguna posición por encima del 5 %, ningún sector por encima del 25 %, al menos 20 posiciones) que se leen como correcto, cerca o incumplido a medida que la cartera se mueve. Desglosa la renta recibida por sector y por país, enumera sus principales pagadores con su parte del total y muestra las principales posiciones dentro de un ETF cotizado en EE. UU. para que el solapamiento sea visible. La regla sigue siendo suya; el gestor es lo que la comprueba mientras usted hace otra cosa.

Preguntas frecuentes

¿Cuántas acciones debería tener una cartera de dividendos?

De veinte a treinta acciones individuales en al menos ocho sectores, o diez acciones sobre un núcleo de ETF de dividendos amplio. Por debajo de quince, una suspensión es un recorte de sueldo apreciable. Por encima de cuarenta, los nombres extra añaden poca protección y mucha revisión.

¿Cuál es el número ideal de acciones de dividendo para una cartera pequeña?

Por debajo de unos 50.000, un núcleo de ETF más de cinco a diez acciones individuales. Las comisiones y los tamaños mínimos de posición hacen que veinticinco posiciones separadas sean ineficientes a ese tamaño, y el ETF aporta la diversificación que las acciones aún no pueden.

¿Cómo sé si mi cartera de dividendos está demasiado concentrada?

Calcule la parte de su renta por dividendos de cada posición, no su parte del valor. Si alguna está por encima del 5 %, o algún sector por encima del 20 a 25 %, está concentrado aunque el recuento parezca correcto. Los valores de alta rentabilidad cargan con mucha más renta de la que sugiere su peso por valor.

¿Cómo debería repartirse por sectores una cartera de dividendos?

Entre al menos ocho de los once sectores, con ninguno por encima de una cuarta parte de la renta y los cíclicos (energía, materiales, bancos) con los pesos más pequeños. Consumo básico, salud y servicios públicos pueden cargar con más porque sus dividendos aguantaron en 2009 y 2020 mientras bancos, petroleras y viajes recortaban.

¿Cuenta un ETF de dividendos como diversificación?

Sí, mirando dentro del fondo: un ETF de dividendos amplio tiene bastante más de treinta empresas en la mayoría de los sectores. La pega es el solapamiento. Si sus acciones individuales son las principales posiciones del propio ETF, las tiene dos veces, y la concentración real es mayor de lo que sugiere el recuento de líneas.