ETF de acumulación o de distribución: qué clase de participación comprar

La mayoría de los fondos indexados que se venden en Europa existen en dos versiones. La clase de acumulación, marcada como Acc, se queda con los dividendos que recibe y los reinvierte dentro del fondo. La clase de distribución, marcada como Dist o Inc, se los paga a usted en efectivo. El FTSE All-World de Vanguard es el ejemplo habitual: VWCE acumula, VWRL distribuye, las mismas acciones.

Antes de impuestos, las dos son la misma inversión. Un euro de dividendo o bien sube el precio de la clase Acc o bien llega a su cuenta, y reinvertido el día que llega compra la misma cantidad del mismo índice. Toda la decisión gira en torno a la fiscalidad y la comodidad.

La regla para la mayoría de los lectores: en una cuenta sujeta a tributación, en un país que grava los dividendos al cobrarlos y las plusvalías solo al vender, la clase Acc capitaliza más deprisa porque ningún impuesto sale del fondo cada año. Dentro de una cuenta con ventajas fiscales, en un país que grava la clase Acc con una renta presunta, o cuando necesita los ingresos, la clase Dist es igual de buena o mejor.

Qué hace un ETF de acumulación con los ingresos

Las empresas del índice pagan dividendos al fondo, igual que se los pagan a cualquier accionista. Un fondo de acumulación se queda con ese efectivo y compra más índice con él, de modo que el precio por participación sube en el importe del dividendo y el número de participaciones que usted tiene no cambia. Nunca ve un pago ni un saldo en efectivo.

Así que los ETF de acumulación sí reciben dividendos, íntegros; simplemente nunca se los pagan a usted, y la única forma de sacar dinero es vender participaciones. Tampoco hay fecha ex-dividendo ni caída del precio en la clase Acc. La clase de distribución sí cae en el importe distribuido en su fecha ex-dividendo, y la mecánica de cuatro fechas del dividendo de una empresa (declaración, fecha ex-dividendo, registro y pago) se le aplica sin cambios.

Qué hace un ETF de distribución con los ingresos

Un fondo de distribución recauda los mismos dividendos y los paga según un calendario, trimestral en la mayoría de los fondos de renta variable amplios. En la fecha ex-dividendo el precio baja en el importe distribuido; en la fecha de pago el efectivo llega a su cuenta de bróker. Puede gastarlo, guardarlo o comprar más participaciones. La mayoría de los brókeres europeos no reinvierten automáticamente, así que un fondo de distribución exige una compra manual cada trimestre para seguir totalmente invertido, con un pequeño lastre de liquidez entre medias.

Antes de impuestos, la rentabilidad total es idéntica

Ambas clases tienen la misma cartera, cobran la misma comisión y reciben los mismos dividendos. Reinvierta cada distribución el día que llega y su rentabilidad coincidirá con la de la clase de acumulación, salvo los costes de transacción y unos días de lastre de liquidez.

La retención dentro del fondo también es idéntica: un ETF domiciliado en Irlanda que tiene acciones estadounidenses pierde el 15 por ciento de los dividendos estadounidenses a nivel de fondo, tanto si acumula como si distribuye. La cuestión de la clase de participación solo afecta a lo que hace su propia Hacienda con los ingresos una vez existen.

Dónde las separa la fiscalidad: países que gravan al cobrar

La mayoría de los países gravan un dividendo en el año en que se paga y una plusvalía solo cuando se vende. Es la regla en Francia, Italia, España, Bélgica, Portugal y la mayor parte de la eurozona, y en Estados Unidos.

Con esa regla, la clase de acumulación lleva ventaja. Sus dividendos nunca se convierten en renta gravable, así que nada sale de la capitalización cada año; paga una sola vez, sobre toda la ganancia, cuando vende. La clase de distribución le entrega un efectivo que tributa al llegar, y solo el neto puede reinvertirse.

La ventaja es un diferimiento, no una exención: cuando vende, los dividendos reinvertidos forman parte de la ganancia y tributan entonces. Pero un impuesto pagado en el año veinte cuesta mucho menos que el mismo impuesto pagado cada año desde el año uno, porque el dinero siguió invertido entre medias.

Irlanda, domicilio de la mayoría de los ETF europeos, aplica a los no residentes un 0 por ciento de retención sobre la propia distribución, así que el impuesto de su país de residencia (en España, la escala del ahorro; en Francia, el tipo fijo del 30 por ciento) es el único que recae sobre un pago Dist de un fondo irlandés.

Dónde las separa la fiscalidad: países que gravan la clase Acc de todos modos

Varios países consideran el diferimiento indefinido una laguna y la han cerrado. En cada uno de ellos, la clase de acumulación pierde la mayor parte o la totalidad de su ventaja.

• Alemania aplica cada enero una tributación mínima presunta a los fondos de acumulación, la Vorabpauschale. Una rentabilidad teórica, calculada a partir de un tipo base publicado cada año y reducida por la exención parcial de los fondos de renta variable, tributa como si se hubiera repartido, y se descuenta del impuesto que corresponda al vender. La clase Acc sigue difiriendo parte del impuesto, pero un inversor alemán tiene que reservar efectivo para pagar por un fondo que no ha repartido nada.
• El Reino Unido grava los ingresos de cualquier fondo con estatus "reporting", que es casi cualquier ETF que se vende a inversores británicos, se repartan o no. Los ingresos retenidos de un fondo de acumulación se publican cada año como "excess reportable income", y usted debe el impuesto sobre dividendos como si los hubiera recibido. Nunca aparece en el extracto del bróker, y ese es el principal argumento práctico a favor de la clase Dist en una cuenta británica sujeta a tributación.
• Suiza grava los ingresos del fondo como si se hubieran distribuido: la administración tributaria federal publica la renta gravable por participación de cada ETF, reinvertida o repartida. Como las plusvalías privadas no tributan, convertir dividendos en crecimiento del precio no aporta nada, y las dos clases tributan de forma idéntica.
• Irlanda grava a sus residentes con una venta presunta cada ocho años, y los Países Bajos gravan el patrimonio con una rentabilidad presunta en el Box 3; en ambos, la clase de participación no cambia la factura.

En estos países la clase Acc sigue ahorrándole la tarea de reinvertir, pero el relato limpio de "la clase Acc capitaliza sin impuestos" no se aplica.

Dentro de una cuenta con ventajas fiscales, ninguna tributa

Una ISA británica, un PEA francés, una TFSA canadiense, una IRA o un 401(k) estadounidenses y un PIR italiano protegen dividendos y plusvalías. Dentro de una de ellas, ambas clases ganan lo mismo y ninguna tributa por el camino, así que la elección es pura comodidad: la clase Acc ahorra el paso de reinvertir, la Dist le da efectivo para retirar sin vender.

Un ejemplo con cifras a 20 años

Tomemos 10.000 invertidos en un índice que rinde un 2 por ciento y cuyo precio crece un 5 por ciento al año, mantenidos durante 20 años. La clase de acumulación gana un 7 por ciento al año y no se paga ningún impuesto hasta el final. La clase de distribución reparte un 2 por ciento cada año, gravado al cobrarlo al tipo de su país, y usted reinvierte el neto.

Al 0 por ciento ambas llegan a 38.697: la idea de "idénticas antes de impuestos", en una tabla. Al 15 por ciento la clase de distribución termina 2.113 por debajo, alrededor del 5,5 por ciento del valor final. Al 30 por ciento, el tipo fijo francés, termina 4.116 por debajo, alrededor del 10,6 por ciento.

La tabla se detiene antes de la venta. Al vender, el inversor en la clase de acumulación debe el impuesto sobre plusvalías por los 28.697 de ganancia completos, dividendos reinvertidos incluidos, mientras que el inversor en la clase de distribución lo debe sobre una ganancia menor. Incluso a tipos iguales, la clase de acumulación termina por delante gracias al valor de veinte años de diferimiento. En los países con tributación presunta citados arriba, las filas Dist se acercan más a la realidad de ambas clases.

Para probar con su propia rentabilidad por dividendo, crecimiento y tipo impositivo, la calculadora de dividendos gratuita modela el caso reinvertido y el caso en efectivo uno junto al otro.

Cuándo la clase de distribución es la elección correcta

• Vive de los ingresos. Un jubilado que retira un 3 por ciento al año recibe un pago trimestral y no vende nada. Con un fondo de acumulación eso supone vender participaciones cuatro veces al año, con una venta sujeta a tributación cada vez.
• El fondo está en una cuenta con ventajas fiscales. No hay ventaja fiscal a la que renunciar, y que llegue efectivo a la cuenta resulta útil.
• Su país grava la clase Acc con una renta presunta. En el Reino Unido, Suiza y en gran medida Alemania, la clase de acumulación soporta el mismo impuesto y más papeleo.

Cuándo la clase de acumulación es la elección correcta

• Una cuenta sujeta a tributación, en un país que grava solo al cobrar. España, Italia, Bélgica, Francia fuera del PEA y la mayor parte de la eurozona. El diferimiento de la tabla es suyo, y crece con el plazo de la inversión.
• Todavía no necesita los ingresos. A veinte años de empezar a retirar el dinero, un pago que reinvertir a mano cada trimestre es solo fricción y lastre de liquidez, y un movimiento más de efectivo que controlar en cada bróker.

Un compromiso habitual es combinar ambas: la clase Acc durante los años de ahorro y, cerca de la jubilación, un cambio a la clase Dist del mismo fondo, planificado teniendo en cuenta el impuesto sobre la ganancia.

Ver ambas clases en una sola cartera

Lo incómodo de esta decisión no es tomarla una vez. Es tener la clase Acc en una cuenta sujeta a tributación en un bróker y la Dist dentro de una cuenta con ventajas fiscales en otro, y saber qué ha ganado la posición combinada y qué carga fiscal arrastra. Un gestor de cartera como Cadances consolida las posiciones de todos los brókeres y plataformas en una sola cartera, mantiene separada cada envoltura de cuenta (ISA, PEA, TFSA y las demás) para que un fondo protegido se valore sin impuestos y uno sujeto a tributación no, concilia cada distribución recibida con su bruto, su retención y su neto, y modela el impuesto sobre esos ingresos con las reglas de su propio país. La decisión sigue siendo suya; el gestor muestra lo que cuesta o ahorra en el conjunto de la cartera.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa ETF de acumulación?

Un ETF de acumulación (Acc) se queda con los dividendos que pagan las empresas que tiene en cartera y los reinvierte dentro del fondo, de modo que el precio de la participación sube y usted nunca recibe efectivo. La clase de distribución (Dist o Inc) del mismo fondo, en cambio, le paga esos dividendos.

¿Los ETF de acumulación pagan dividendos?

Los reciben, íntegros, de todas las empresas del índice. No se los pagan a usted: el dinero se queda en el fondo y compra más índice, lo que se refleja en un precio por participación más alto. Para obtener efectivo tiene que vender participaciones.

¿Cómo tributa un ETF de distribución?

En la mayoría de los países la distribución tributa como rendimiento por dividendos en el año en que se paga, al tipo de su país de residencia; un fondo domiciliado en Irlanda no añade ninguna retención propia para los no residentes. La retención estadounidense del 15 por ciento sobre las acciones americanas dentro del fondo se aplica antes de que la distribución le llegue, por igual en ambas clases.

ETF Acc o Dist: ¿cuál es mejor?

Antes de impuestos son la misma inversión. En una cuenta sujeta a tributación, en un país que grava los dividendos al cobrarlos y las plusvalías solo al vender, la clase de acumulación capitaliza más deprisa: 2.113 más en 20 años con un impuesto sobre dividendos del 15 por ciento en el ejemplo anterior, 4.116 más al 30 por ciento. Dentro de una cuenta con ventajas fiscales, con tributación presunta (Alemania, Reino Unido, Suiza) o cuando necesita los ingresos, la clase de distribución es igual de buena o mejor.

¿Qué es mejor para un jubilado, acumulación o distribución?

Distribución, en la mayoría de los casos. Paga efectivo según un calendario sin necesidad de vender y evita una venta sujeta a tributación cada trimestre. Un inversor a una década o más de necesitar el dinero suele salir mejor parado con la clase Acc, y cambia después.