ETF ad accumulazione o a distribuzione: quale classe scegliere

La maggior parte dei fondi indicizzati venduti in Europa esiste in due versioni. La classe ad accumulazione, contrassegnata con Acc, trattiene i dividendi che riceve e li reinveste all'interno del fondo. La classe a distribuzione, contrassegnata con Dist o Inc, li paga a lei in contanti. L'esempio classico è il FTSE All-World di Vanguard: VWCE accumula, VWRL distribuisce, stesse azioni.

Al lordo delle imposte, i due sono lo stesso investimento. Un euro di dividendo o fa salire il prezzo della classe Acc o arriva sul suo conto, e reinvestito il giorno in cui arriva compra la stessa quantità dello stesso indice. Tutta la decisione riguarda il fisco e la comodità.

La regola per la maggior parte dei lettori: in un conto tassato, in un Paese che tassa i dividendi all'incasso e le plusvalenze solo alla vendita, la classe Acc capitalizza più in fretta perché nessuna imposta esce dal fondo ogni anno. In un contenitore fiscale agevolato, in un Paese che tassa la classe Acc su base presuntiva, o quando le serve il reddito, la classe Dist è altrettanto valida o migliore.

Cosa fa un ETF ad accumulazione con il reddito

Le società dell'indice pagano dividendi al fondo, come a qualsiasi altro azionista. Un fondo ad accumulazione trattiene quella liquidità e con essa compra altro indice, così il prezzo per quota sale del dividendo e il numero di quote che lei detiene resta lo stesso. Non vede mai un pagamento né un saldo in contanti.

Quindi gli ETF ad accumulazione ricevono i dividendi, per intero; semplicemente non li pagano mai a lei, e l'unico modo per prelevare denaro è vendere quote. Sulla classe Acc non c'è nemmeno una data di stacco né un calo di prezzo. La classe a distribuzione invece cala dell'importo distribuito alla data di stacco, e la meccanica a quattro date del dividendo societario (annuncio, stacco, registrazione, pagamento) si applica a essa senza variazioni.

Cosa fa un ETF a distribuzione con il reddito

Un fondo a distribuzione incassa gli stessi dividendi e li paga secondo un calendario, trimestrale per la maggior parte dei fondi azionari ampi. Alla data di stacco il prezzo scende dell'importo distribuito; alla data di pagamento la liquidità arriva sul suo conto presso il broker. Può spenderla, tenerla o comprare altre quote. La maggior parte dei broker europei non reinveste in automatico, quindi un fondo a distribuzione richiede un acquisto manuale ogni trimestre per restare interamente investito, con un piccolo costo da liquidità inattiva nel frattempo.

Al lordo delle imposte, il rendimento totale è identico

Entrambe le classi detengono lo stesso portafoglio, applicano la stessa commissione e ricevono gli stessi dividendi. Reinvesta ogni distribuzione il giorno in cui arriva e il suo rendimento coincide con quello della classe ad accumulazione, a meno dei costi di transazione e di qualche giorno di liquidità inattiva.

Anche la ritenuta all'interno del fondo è identica: un ETF domiciliato in Irlanda che detiene azioni statunitensi perde il 15 per cento dei dividendi americani a livello di fondo, che accumuli o distribuisca. La questione della classe riguarda solo cosa fa la sua autorità fiscale con il reddito una volta che esiste.

Dove il fisco le separa: i Paesi che tassano all'incasso

La maggior parte dei Paesi tassa un dividendo nell'anno in cui viene pagato e una plusvalenza solo quando vende. È la regola in Francia, Italia, Spagna, Belgio, Portogallo e in gran parte dell'area euro, e negli Stati Uniti.

Con questa regola la classe ad accumulazione ha un vantaggio. I suoi dividendi non diventano mai reddito imponibile, quindi nulla esce dalla capitalizzazione ogni anno; paga una volta sola, sull'intero guadagno, quando vende. La classe a distribuzione le consegna liquidità che viene tassata all'arrivo, e solo il netto può essere reinvestito.

Il vantaggio è un differimento, non un'esenzione: quando vende, i dividendi reinvestiti fanno parte della plusvalenza e vengono tassati allora. Ma un'imposta pagata nell'anno venti costa molto meno della stessa imposta pagata ogni anno a partire dal primo, perché nel frattempo il denaro è rimasto investito.

L'Irlanda, domicilio della maggior parte degli ETF europei, applica ai non residenti una ritenuta dello 0 per cento sulla distribuzione stessa, quindi l'imposta del suo Paese di residenza (la flat tax del 30 per cento in Francia, per esempio) è l'unica su un pagamento Dist di un fondo irlandese.

Dove il fisco le separa: i Paesi che tassano comunque la classe Acc

Diversi Paesi considerano il differimento illimitato una scappatoia e l'hanno chiusa. In ciascuno di essi la classe ad accumulazione perde gran parte o tutto il suo vantaggio.

• La Germania applica ai fondi ad accumulazione una tassazione minima presuntiva ogni gennaio, la Vorabpauschale. Un rendimento figurativo, calcolato su un tasso base pubblicato ogni anno e ridotto dall'esenzione parziale per i fondi azionari, viene tassato come se fosse stato distribuito e accreditato sull'imposta dovuta alla vendita. La classe Acc differisce ancora una parte dell'imposta, ma un investitore tedesco deve tenere liquidità pronta per pagare una tassa su un fondo che non ha versato nulla.
• Il Regno Unito tassa il reddito di qualsiasi fondo "reporting", cioè quasi tutti gli ETF venduti agli investitori britannici, che sia distribuito o meno. Il reddito trattenuto da un fondo ad accumulazione viene pubblicato ogni anno come "excess reportable income", e su di esso si deve l'imposta sui dividendi come se fosse stato incassato. Non compare mai su un estratto conto del broker, ed è questo il principale argomento pratico a favore della classe Dist in un conto tassato britannico.
• La Svizzera tassa il reddito del fondo come se fosse distribuito: l'amministrazione federale delle contribuzioni pubblica il reddito imponibile per quota di ogni ETF, reinvestito o pagato. Poiché le plusvalenze private non sono tassate, trasformare i dividendi in crescita del prezzo non porta nulla, e le due classi sono tassate allo stesso modo.
• L'Irlanda tassa i propri residenti su una cessione presunta ogni otto anni, e i Paesi Bassi tassano il patrimonio su un rendimento presunto nel Box 3; in entrambi, la classe non cambia il conto.

In questi Paesi la classe Acc le risparmia ancora la fatica di reinvestire, ma la storia lineare "Acc capitalizza senza tasse" non vale.

Dentro un contenitore agevolato, nessuna delle due è tassata

Un ISA britannico, un PEA francese, un TFSA canadese, un IRA o 401(k) statunitense e un PIR italiano proteggono tutti dividendi e plusvalenze. Al loro interno entrambe le classi rendono lo stesso e nessuna viene tassata lungo il percorso, quindi la scelta è pura comodità: Acc le risparmia il passaggio del reinvestimento, Dist le dà liquidità da prelevare senza vendere.

Un esempio su 20 anni

Prenda 10.000 investiti in un indice che rende il 2 per cento in dividendi e cresce del 5 per cento l'anno nel prezzo, detenuto per 20 anni. La classe ad accumulazione rende il 7 per cento l'anno e nessuna imposta viene prelevata fino alla fine. La classe a distribuzione paga il 2 per cento ogni anno, tassato all'incasso all'aliquota del suo Paese, e lei reinveste il netto.

Allo 0 per cento entrambe arrivano a 38.697: il punto "identiche al lordo", in una tabella. Al 15 per cento la classe a distribuzione chiude 2.113 più in basso, circa il 5,5 per cento del valore finale. Al 30 per cento, l'aliquota della flat tax francese, chiude 4.116 più in basso, circa il 10,6 per cento.

La tabella si ferma prima della vendita. Alla vendita, l'investitore in Acc deve l'imposta sull'intera plusvalenza di 28.697, dividendi reinvestiti compresi, mentre l'investitore in Dist la deve su una plusvalenza minore. Anche ad aliquote uguali la classe ad accumulazione chiude in vantaggio per il valore di vent'anni di differimento. Nei Paesi a tassazione presuntiva citati sopra, le righe Dist sono più vicine alla realtà per entrambe le classi.

Per provare il suo rendimento, la sua crescita e la sua aliquota, il calcolatore di dividendi gratuito mette a confronto il caso con reinvestimento e quello con incasso.

Quando la classe a distribuzione è la scelta giusta

• Vive del reddito. Un pensionato che preleva il 3 per cento l'anno riceve un pagamento trimestrale e non vende nulla. Con un fondo ad accumulazione significa vendere quote quattro volte l'anno, una cessione tassabile ogni volta.
• Il fondo sta in un contenitore agevolato. Non c'è alcun vantaggio fiscale a cui rinunciare, e la liquidità che arriva sul conto è utile.
• Il suo Paese tassa la classe Acc su base presuntiva. Nel Regno Unito, in Svizzera e in larga misura in Germania, la classe ad accumulazione comporta la stessa imposta e più burocrazia.

Quando la classe ad accumulazione è la scelta giusta

• Un conto tassato, in un Paese che tassa solo all'incasso. La Francia fuori dal PEA, l'Italia, la Spagna, il Belgio e gran parte dell'area euro. Il differimento della tabella è suo, e cresce con la durata dell'investimento.
• Non le serve ancora il reddito. A vent'anni dal momento in cui attingerà al denaro, un pagamento da reinvestire a mano ogni trimestre è solo attrito e liquidità inattiva, e un evento di cassa in più per broker da tenere sotto controllo.

Un compromesso frequente è usarle entrambe: Acc negli anni di risparmio, poi il passaggio alla classe Dist dello stesso fondo vicino alla pensione, pianificato tenendo conto dell'imposta sulla plusvalenza.

Vedere entrambe le classi in un unico portafoglio

La parte scomoda di questa scelta non è farla una volta. È detenere la classe Acc in un conto tassato presso un broker e la Dist dentro un contenitore agevolato presso un altro, e sapere cosa ha reso la posizione complessiva e quante imposte comporta. Un tracker di portafoglio come Cadances consolida le posizioni di ogni broker e piattaforma in un unico portafoglio, tiene separato ogni contenitore (ISA, PEA, TFSA, PIR e gli altri) così che un fondo protetto sia valutato senza imposte e uno tassato no, riconcilia ogni distribuzione ricevuta con lordo, ritenuta e netto, e modella l'imposta su quel reddito con le regole del suo Paese. La decisione resta sua; il tracker mostra quanto costa o quanto fa risparmiare sull'intero portafoglio.

Le domande più frequenti

Cosa significa ETF ad accumulazione?

Un ETF ad accumulazione (Acc) trattiene i dividendi pagati dalle società che detiene e li reinveste all'interno del fondo, così il prezzo della quota sale e lei non riceve mai contanti. La classe a distribuzione (Dist o Inc) dello stesso fondo le paga invece quei dividendi.

Gli ETF ad accumulazione pagano dividendi?

Li ricevono, per intero, da ogni società dell'indice. Non li pagano a lei: il denaro resta nel fondo e compra altro indice, il che si riflette in un prezzo per quota più alto. Per prelevare contanti si vendono quote.

Come viene tassato un ETF a distribuzione?

Nella maggior parte dei Paesi la distribuzione è tassata come reddito da dividendi nell'anno in cui viene pagata, all'aliquota del Paese di residenza; un fondo domiciliato in Irlanda non aggiunge alcuna ritenuta propria per i non residenti. Il 15 per cento di ritenuta statunitense sulle azioni americane dentro il fondo viene prelevato prima che la distribuzione arrivi a lei, su entrambe le classi allo stesso modo.

ETF Acc o Dist: quale conviene?

Al lordo delle imposte sono lo stesso investimento. In un conto tassato in un Paese che tassa i dividendi all'incasso e le plusvalenze solo alla vendita, la classe ad accumulazione capitalizza più in fretta: 2.113 in più su 20 anni con un'imposta sui dividendi del 15 per cento nell'esempio sopra, 4.116 in più al 30 per cento. In un contenitore agevolato, con tassazione presuntiva (Germania, Regno Unito, Svizzera), o quando le serve il reddito, la classe a distribuzione è altrettanto valida o migliore.

Per un pensionato è meglio accumulazione o distribuzione?

Distribuzione, nella maggior parte dei casi. Paga contanti a scadenze fisse senza vendere ed evita una cessione tassabile ogni trimestre. Un investitore a dieci o più anni dal bisogno di quel denaro di solito fa meglio con la classe Acc, per poi cambiare.