Quante azioni da dividendo tenere in portafoglio? Da 20 a 30, ed ecco perché

Da venti a trenta singole azioni da dividendo, distribuite su almeno otto settori e più di un paese. Se preferisce non seguire così tante società, un nucleo di ETF ampio sui dividendi più dieci titoli che conosce bene offre la stessa protezione con meno lavoro.

Il numero non è arbitrario. È il punto in cui due rischi diversi scendono entrambi a un livello accettabile: il rischio di perdere capitale perché una società fallisce, e il rischio di perdere reddito perché una società smette di pagare. Il primo è ben studiato e la risposta è intorno a venti o trenta. Il secondo è aritmetica, e dice che un taglio non dovrebbe mai togliere più del 5 per cento circa dei suoi dividendi.

Due rischi, un numero

Il prezzo di un'azione porta due tipi di rischio. Il rischio di mercato è quello che ogni titolo condivide: una recessione, un rialzo dei tassi, un crollo. Nessun numero di posizioni lo elimina. Il rischio specifico appartiene a una sola società: una frode, un prodotto fallito, un'acquisizione sbagliata. Quella parte si riduce man mano che aggiunge posizioni, e il risultato noto è che gran parte di essa è sparita quando possiede venti o trenta titoli in attività diverse. Passare da cinque a venti ne elimina la maggior parte. Passare da trenta a sessanta ne elimina pochissimo in più.

Un portafoglio da reddito ha un secondo rischio che gli studi sui prezzi non misurano. I suoi dividendi sono una lista di decisioni separate prese da consigli separati, e ognuna può essere sospesa un martedì mattina. Cosa succede al suo reddito quando una società smette di pagare ha una risposta più netta di cosa succede al suo capitale, ed è quella che fissa il minimo.

Quanto costa un taglio, per dimensione di portafoglio

Supponga che ogni posizione paghi lo stesso dividendo. Una singola sospensione toglie allora una quota del suo reddito, e la quota dipende solo dal numero.

Un taglio è raramente una sospensione completa, quindi la perdita reale è spesso la metà di queste cifre. Ma i tagli arrivano a grappoli: il 2009 e il 2020 ne hanno prodotti diversi nello stesso portafoglio nello stesso anno, ed è per questo che conta la terza colonna. Con cinque posizioni, un anno cattivo può portarsi via il 40 per cento del reddito. Con venti costa il 10 per cento, e con trenta, meno del 7 per cento.

Questo è l'argomento per il limite inferiore. Sotto le quindici circa, una singola decisione di un consiglio è un taglio di stipendio che noterà. Sopra le trenta, i nomi in più comprano pochissimo su questa misura e costano tempo su tutte le altre.

I due tetti sul reddito

La tabella si traduce in due regole verificabili su qualsiasi portafoglio, di qualunque dimensione:

• Nessuna singola posizione sopra il 5 per cento del reddito da dividendi. Una sospensione le costa allora al massimo un ventesimo del reddito, che la maggior parte dei bilanci familiari assorbe. Con venti pagatori uguali è esattamente al tetto; con trenta ha spazio per qualche posizione più grande.
• Nessun settore sopra il 20 o 25 per cento del reddito da dividendi. I tagli arrivano a ondate settoriali, non uno alla volta. Un tetto tra un quinto e un quarto significa che l'ondata peggiore a memoria d'uomo (le banche nel 2009, energia e viaggi nel 2020) le sarebbe costata quello e non di più.

Entrambi i tetti sono scritti in reddito, non in valore. È in quella distinzione che si nasconde gran parte della concentrazione.

Pesare per reddito, non per valore

Il suo broker mostra ogni posizione come quota del valore del portafoglio. Per un investitore da reddito è il denominatore sbagliato, perché i titoli ad alto rendimento portano più reddito di quanto la loro dimensione suggerisca.

Prenda un portafoglio da 100.000 con un rendimento complessivo vicino al 3,3 per cento. Una posizione è il 5 per cento del valore, quindi 5.000, e rende il 6 per cento: paga 300 l'anno. Gli altri 95.000 rendono il 3,2 per cento e pagano 3.040. Il reddito totale è 3.340, e il titolo al 6 per cento ne rappresenta 300, cioè il 9 per cento dei suoi dividendi da una posizione che sembra il 5 per cento del portafoglio. Tagli quel singolo dividendo e perde quasi il doppio di quanto il peso in valore lasciava intendere.

L'effetto si amplifica in cima alla lista. I tre o quattro titoli a più alto rendimento in un tipico portafoglio da reddito sono spesso il 12 o 15 per cento del valore e il 25 o 30 per cento del reddito, e per la logica del rendimento sono anche i pagatori di cui il mercato si fida meno. Calcoli la quota di reddito di ogni posizione e applichi il tetto del 5 per cento a quel numero.

Distribuire tra settori e paesi

Il motivo del tetto settoriale è che i dividendi falliscono insieme. Nel 2008 e nel 2009 furono le banche: la maggior parte dei grandi istituti statunitensi, britannici e dell'eurozona tagliò o sospese, e nel 2020 la Banca centrale europea e la Bank of England chiesero ai propri di sospendere di nuovo. Nel 2020 l'ondata colpì l'energia, con le maggiori compagnie petrolifere europee che tagliarono per la prima volta da decenni, e i viaggi, dove compagnie aeree, alberghi e crociere smisero del tutto di pagare. Un portafoglio costruito su "banche e petrolio, sicuri e ad alto rendimento" nel 2007 ha perso gran parte del reddito due volte in dodici anni. Un portafoglio con otto o più settori ha perso una fetta ogni volta e ha tenuto il resto.

Otto degli undici settori abituali sono il minimo pratico: beni di prima necessità, sanità, utility, finanziari, industriali, energia, tecnologia, comunicazioni, beni di consumo discrezionali, materiali e immobiliare. Quelli ciclici (energia, materiali, banche) meritano le quote più piccole.

La distribuzione geografica conta di più per un lettore europeo, perché i mercati domestici sono più stretti. Il reddito da dividendi britannico è dominato da una manciata di nomi in banche, petrolio, miniere e tabacco; il mercato svizzero è tre o quattro grandi pagatori e una lunga coda; un investitore dell'eurozona che compra solo le blue chip locali finisce carico di banche, assicurazioni e case automobilistiche. Distribuire tra Stati Uniti, Regno Unito, eurozona e Svizzera distribuisce anche la ritenuta alla fonte che paga (il 15 per cento sui dividendi USA con una convenzione, il 25 per cento in Francia, il 35 per cento in Svizzera), ma è la distribuzione del reddito che la protegge.

Il costo di averne troppi

La diversificazione ha un tetto oltre che un minimo, fissato dall'attenzione e non dall'aritmetica.

Sessanta posizioni che non rivede mai sono un punto di arrivo comune. Ciascuna è stata comprata per un motivo che da allora non è più stato verificato. I tagli del dividendo cadono sui nomi che nessuno guarda, e un portafoglio così grande ne ha quaranta.

La sovrapposizione è il secondo costo, ed è quasi invisibile. Un ETF ampio sui dividendi, un ETF ad alto dividendo e una dozzina di titoli comprati dallo stesso screener condividono spesso i primi nomi: i due fondi detengono le stesse venti società con pesi leggermente diversi, e le sue scelte sono dieci di quelle venti. Sessanta righe sull'estratto conto, quindici società che fanno la maggior parte del lavoro, e una concentrazione che il broker non mostra perché conta le righe, non le società. Guardi dentro gli ETF prima di contare.

Il terzo costo è il tempo. Venti società con quattro trimestrali l'anno sono ottanta serie di risultati, un fine settimana a trimestre. Sessanta sono un lavoro part-time, e per la maggior parte delle persone non verrà fatto.

Tre strutture che funzionano

Quale sia adatta dipende dalla dimensione del portafoglio e dal tempo che vuole dedicargli.

• Nucleo di ETF più dieci titoli. Dal settanta al novanta per cento in uno o due ETF ampi sui dividendi, poi dieci società che capisce e di cui vuole di più. L'ETF fornisce la distribuzione per settore e paese e porta il conteggio effettivo ben oltre le trenta; i dieci titoli sono dove impara. Giusto per un principiante, o per chiunque sotto i 50.000 circa, dove dieci posizioni da 3.000 a 5.000 sono le più piccole che abbiano senso dopo i costi di negoziazione.
• Da venti a venticinque titoli distribuiti per settore. Nessun ETF, da otto a dieci settori, tre o quattro paesi, nessuna posizione sopra il 5 per cento del reddito e nessun settore sopra un quarto. Il classico portafoglio da reddito, per chi ha da 100.000 a qualche centinaio di migliaia, ama il lavoro e farà una revisione trimestrale.
• Trenta o più per un portafoglio grande. Sopra le diverse centinaia di migliaia, una fetta del 3 per cento del reddito è ancora una somma vera, e da trenta a quaranta nomi permettono di tenere i settori ciclici a pesi piccoli senza escluderli. Oltre i quaranta, si chieda se i nomi in più sono diversificazione o accumulo. Una fetta di ETF per i settori che conosce meno batte altri dieci titoli.

In tutte e tre, il numero è un mezzo; i due tetti sul reddito sono il test.

Dove entra un tracker di portafoglio

Un portafoglio che rispettava ogni tetto il giorno in cui lo ha costruito deriva: i vincitori crescono in posizioni sovradimensionate, aumenti e tagli spostano i pesi del reddito. La parte difficile è vederlo quando le posizioni sono su tre broker che mostrano i pesi solo per valore, e le partecipazioni dell'ETF sono in una scheda da qualche altra parte. Un tracker di portafoglio come Cadances riunisce ogni conto in un unico portafoglio e le permette di impostare i tetti come regole di allocazione (nessuna singola posizione oltre il 5 per cento, nessun settore oltre il 25 per cento, almeno 20 posizioni) che risultano ok, vicine al limite o violate man mano che il portafoglio si muove. Suddivide il reddito incassato per settore e per paese, elenca i suoi principali pagatori con la loro quota sul totale, e mostra le principali partecipazioni dentro un ETF quotato negli USA così che la sovrapposizione sia visibile. La regola resta sua; il tracker è ciò che la verifica mentre lei fa altro.

Le domande più frequenti

Quanti titoli dovrebbe avere un portafoglio da dividendi?

Da venti a trenta singole azioni su almeno otto settori, o dieci titoli sopra un nucleo di ETF ampio sui dividendi. Sotto le quindici, una sospensione è un taglio di stipendio che si nota. Sopra le quaranta, i nomi in più aggiungono poca protezione e molta revisione.

Qual è il numero ideale di azioni da dividendo per un portafoglio piccolo?

Sotto i 50.000 circa, un nucleo di ETF più da cinque a dieci singoli titoli. Costi di negoziazione e dimensioni minime delle posizioni rendono inefficienti venticinque posizioni separate a quella taglia, e l'ETF fornisce la distribuzione che i titoli ancora non possono dare.

Come capisco se il mio portafoglio da dividendi è troppo concentrato?

Calcoli la quota di ogni posizione sul suo reddito da dividendi, non sul valore. Se una qualsiasi supera il 5 per cento, o un settore supera il 20 o 25 per cento, è concentrato anche se il numero sembra a posto. I titoli ad alto rendimento portano molto più reddito di quanto il loro peso in valore suggerisca.

Come dovrebbe essere suddiviso per settore un portafoglio da dividendi?

Su almeno otto degli undici settori, con nessuno sopra un quarto del reddito e quelli ciclici (energia, materiali, banche) ai pesi più piccoli. Beni di prima necessità, sanità e utility possono pesare di più perché i loro dividendi hanno tenuto nel 2009 e nel 2020 mentre banche, petrolio e viaggi tagliavano.

Un ETF sui dividendi conta come diversificazione?

Sì, guardando alle partecipazioni sottostanti: un ETF ampio sui dividendi detiene ben più di trenta società nella maggior parte dei settori. Il problema è la sovrapposizione. Se i suoi singoli titoli sono le principali partecipazioni dell'ETF stesso, li possiede due volte, e la vera concentrazione è più alta di quanto il numero di righe suggerisca.