Come ribilanciare un portafoglio da dividendi senza pagarne il prezzo

Ribilanciare un portafoglio da dividendi è lo stesso lavoro che ribilanciare qualsiasi altro portafoglio, con una differenza: la deriva compare nel reddito prima che nel valore. Una posizione può stare dentro il suo peso obiettivo pagando un decimo di tutti i suoi dividendi, e il giorno in cui taglia, il suo reddito cala di un decimo. Un ribilanciamento basato sul valore non l'avrebbe mai segnalata.

Quindi il metodo è: misurare la deriva in due unità, valore e reddito; agire su tre segnali, una soglia di peso, una data di calendario e un tetto sul reddito; e correggere la deriva con lo strumento più economico disponibile, che non è quasi mai vendere.

Come si presenta la deriva in un portafoglio da reddito

Prenda un portafoglio da 100.000 che paga 3.500 l'anno in dividendi, un rendimento del 3,5 per cento. Una posizione vale 5.000, esattamente sul suo obiettivo del 5 per cento, e paga 280 l'anno. È l'8 per cento del suo reddito dal 5 per cento del suo valore, perché rende il 5,6 per cento contro il 3,5 del portafoglio.

Ora la posizione sale del 60 per cento e tutto il resto resta fermo. Vale 8.000. Il portafoglio vale 103.000. Il suo peso è 8.000 diviso 103.000, circa il 7,8 per cento, contro un obiettivo del 5 per cento. È il 55 per cento sopra l'obiettivo, e 2.850 oltre la linea in denaro (8.000 meno il 5 per cento di 103.000). Il suo dividendo non è cambiato, quindi paga ancora 280, ancora l'8 per cento del reddito, e il suo rendimento è sceso al 3,5 per cento.

La deriva di valore è nuova e grande, ed è la deriva che una schermata del broker le mostra. La deriva di reddito c'era prima che il prezzo si muovesse: la posizione portava l'8 per cento dei suoi dividendi il giorno in cui l'ha comprata, contro un tetto sul reddito che la maggior parte degli investitori fisserebbe al 5 per cento. Nessun grafico dei prezzi lo avrebbe mostrato.

Deriva del rendimento significa deriva del rischio

Ora lo faccia al contrario. Una seconda posizione, anch'essa 5.000 e il 5 per cento del valore, rende l'8 per cento e paga 400, cioè l'11,4 per cento del reddito. Il suo prezzo scende del 40 per cento. Ora vale 3.000, il portafoglio vale 98.000, e il suo peso è calato a circa il 3,1 per cento.

Una regola basata solo sul valore dice: sottopesata, compri 1.900 per tornare al 5 per cento. Al nuovo prezzo il suo rendimento è del 13,3 per cento, quindi l'aggiunta porta circa 253 di reddito, e la posizione ora paga 653 su 3.753, cioè il 17,4 per cento di tutto ciò che incassa.

Questa è la trappola. Un rendimento che sale perché il prezzo è sceso è il mercato che prezza un taglio, e i controlli di sicurezza (payout ratio, copertura del flusso di cassa libero, debito) di solito lo confermano. La deriva del rendimento è deriva del rischio: la quota di reddito della posizione sale esattamente mentre salgono le probabilità che quel reddito sparisca. Ribilanciare solo per valore la porta dentro il taglio con una posizione più grande.

Quando ribilanciare: tre segnali

Tre segnali mantengono meccanica la decisione.

• Una soglia. Una posizione il 25 per cento sopra il suo peso obiettivo (un obiettivo del 5 per cento violato al 6,25 per cento), o un settore oltre il suo tetto. Abbastanza larga da ignorare il rumore, abbastanza stretta da catturare una vera corsa.
• Un calendario. Una o due volte l'anno, in una data fissa, che qualcosa sia scattato o no. Cattura la deriva lenta che non fa mai scattare una soglia.
• Un tetto sul reddito. Una posizione sopra il 5 per cento dei suoi dividendi, o un settore sopra il 25 per cento. Questo segnale è specifico dei portafogli da reddito, e nell'esempio è stato il primo a scattare.

I quattro modi di ribilanciare, dal più economico

Si fermi alla prima riga che chiude il divario in un tempo accettabile.

Ribilanciare con nuovi versamenti

Se aggiunge al portafoglio ogni mese, ogni versamento è un ribilanciamento gratuito. Mandi l'intero importo alle posizioni più lontane sotto l'obiettivo e non compri nulla nei nomi sovrapesati finché non sono rientrati nella loro fascia.

La velocità è il limite. Nell'esempio, riportare una posizione da 8.000 al 5 per cento aggiungendo a tutto il resto significa aggiungere circa 57.000 al resto del portafoglio, nove anni a 500 al mese. I versamenti gestiscono la deriva piccola e impediscono alla deriva di accumularsi fin dall'inizio.

Ribilanciare con i dividendi

Anche i dividendi sono denaro nuovo, e arrivano che lei risparmi o no. Sul portafoglio dell'esempio sono 3.500 l'anno.

Disattivi il reinvestimento automatico sui nomi sovrapesati. Lasci che i loro dividendi arrivino come contante, e reinvesta il contante a mano nei nomi sottopesati. Il reinvestimento di ogni altra posizione può restare automatico. Nell'esempio, l'intero reddito di 3.500 può essere indirizzato al resto del portafoglio, il che chiude circa un terzo del sovrappeso in un anno senza una sola vendita.

È il metodo che si adatta meglio a un portafoglio da reddito, perché usa il flusso di cassa del portafoglio stesso e non tocca mai la posizione fiscale. Il calcolatore di dividendi mostra quanto reddito reinvestito produce un dato rendimento in pochi anni.

Ribilanciare vendendo, e dove cade l'imposta

Quando la deriva è grande, o il segnale è un tetto sul reddito su una posizione di cui non si fida più, vende. Dove vende conta più di cosa.

Prima dentro un contenitore fiscale. Una vendita in un ISA britannico, un PEA francese, un IRA o 401(k) statunitense, o un fondo pensione non comporta imposta sulle plusvalenze. Se la posizione sovrapesata sta sia in un contenitore sia in un conto tassato, riduca il lotto nel contenitore e lasci quello tassato.

Per ultimo in un conto tassato. Una vendita realizza la plusvalenza, e la plusvalenza è ciò che ha creato la deriva. Nel Regno Unito, le plusvalenze oltre la franchigia annua di 3.000 sono tassate al 18 o al 24 per cento a seconda dello scaglione. In Germania, il 26,375 per cento compreso il contributo di solidarietà, con la franchigia del risparmiatore di 1.000 condivisa con i dividendi. In Francia, si applica la flat tax del 30 per cento salvo opzione per l'aliquota progressiva. Negli Stati Uniti, le aliquote di lungo periodo dipendono dal reddito e il periodo di detenzione deve superare un anno. Due eccezioni europee vanno nella direzione opposta: un investitore privato svizzero non paga imposte sulle plusvalenze, e un investitore olandese è tassato su un rendimento presunto secondo il Box 3 e non sulla plusvalenza realizzata, quindi in entrambi i paesi una vendita in conto tassato non costa nulla in più.

Quando una vendita tassata è inevitabile, venda i lotti con la plusvalenza più piccola, o in perdita, e venda solo fino al limite superiore della fascia obiettivo. Il regolamento è di un giorno lavorativo negli Stati Uniti, nel Regno Unito e nell'UE, quindi il contante può essere reimpiegato il giorno dopo.

Cosa non fare

Non venda una posizione perché il prezzo è sceso. Un calo di prezzo in una società il cui dividendo è coperto e in crescita è un rendimento iniziale più alto, non un segnale. La decisione di vendere spetta ai controlli di sicurezza e al tetto sul reddito.

Non aggiunga a una posizione perché il rendimento è salito. È lo stesso errore al contrario, e quello che costa di più, perché ingrandisce la posizione davanti a un taglio. Prima di rimpinguare un titolo ad alto rendimento sottopesato, esegua i controlli di sicurezza. Se il payout ratio supera l'80 per cento o il flusso di cassa libero non copre più il dividendo, lo lasci sottopesato e metta i soldi altrove. Essere sotto obiettivo su un pagatore traballante non è deriva. È prudenza.

Le regole che lo rendono meccanico

Il ribilanciamento smette di essere una questione di giudizio quando quattro regole sono scritte in anticipo.

1. Un tetto per singola posizione per valore, di solito il 5 per cento, e per reddito, di solito il 5 per cento dei dividendi. Il tetto sul reddito è quello che la maggior parte degli investitori dimentica.
2. Un tetto settoriale, di solito dal 20 al 25 per cento del valore e del reddito. Utility, immobiliare e tabacco crescono di nascosto nei portafogli da dividendi perché rendono di più.
3. Obiettivi per classe di attivo: la suddivisione tra azioni, obbligazioni, liquidità e tutto il resto, con una fascia intorno a ciascuno.
4. Una data di revisione, una o due volte l'anno, in cui ogni regola viene controllata che una soglia sia scattata o no.

Dopo di che, l'unica domanda per tutto l'anno è se una regola risulta dentro la sua fascia o fuori.

Vedere la deriva prima che le costi

La parte difficile non è l'aritmetica. È sapere, un martedì di marzo, che una posizione divisa tra due broker è salita al 7,8 per cento del suo valore o all'11 per cento del suo reddito, quando ogni broker mostra solo la propria fetta. Un tracker di portafoglio come Cadances consolida ogni conto in un unico portafoglio e lo verifica rispetto alle regole che ha fissato: ogni regola di allocazione risulta ok, vicina al limite o violata man mano che i prezzi si muovono, con il divario in valuta quando un tetto viene superato, così "7,8 per cento" diventa "2.850 oltre il suo limite". C'è anche il lato del reddito, con il reddito suddiviso per settore e la quota dei principali pagatori su ciò che incassa, e un avviso arriva nella sua casella di posta quando una singola posizione o il portafoglio nel suo insieme diventa troppo concentrato. Le regole le fissa una volta. Il tracker le dice quando una è violata.

Le domande più frequenti

Quando dovrei ribilanciare un portafoglio da dividendi?

Quando scatta uno di tre segnali: una posizione deriva del 25 per cento sopra il suo peso obiettivo o un settore supera il suo tetto, arriva la data fissa di revisione (una o due volte l'anno), o una singola posizione paga più del 5 per cento dei suoi dividendi. Un calendario più fitto costa più in spread, tasse e attenzione di quanto faccia risparmiare.

Posso ribilanciare senza vendere nulla?

Sì, e dovrebbe essere la scelta di default. Mandi i nuovi versamenti alle posizioni sottopesate, e disattivi il reinvestimento automatico sui nomi sovrapesati così che i loro dividendi possano essere reinvestiti dove servono. Entrambi i metodi sono esenti da imposte e chiudono gran parte della deriva entro uno o due anni.

Come ribilancio usando i dividendi?

Disattivi il reinvestimento automatico su qualsiasi posizione sopra il suo obiettivo e lasci accumulare il contante. Lo reinvesta a mano nelle posizioni e nei settori sotto obiettivo. Il resto del portafoglio continua a reinvestire automaticamente, quindi il lavoro extra è una o due operazioni a trimestre.

Che cos'è la deriva del portafoglio?

La deriva è il divario tra il peso che ha fissato per una posizione, un settore o una classe di attivo e il peso che ha oggi, causato da prezzi che si muovono a velocità diverse. In un portafoglio da dividendi ha una seconda dimensione: la quota di reddito di una posizione, che può stare molto sopra la sua quota di valore quando rende più del resto.

Quali obiettivi di allocazione dovrebbe usare un portafoglio da dividendi?

Un insieme comune è nessuna singola posizione oltre il 5 per cento del valore o del reddito, nessun settore oltre il 25 per cento, una suddivisione per classe di attivo adatta al suo orizzonte, e almeno 20 posizioni su dieci o più settori. Metta una fascia di circa un quarto intorno a ogni obiettivo così che i normali movimenti di prezzo non facciano scattare un'operazione.