Wie Sie ein Dividendenportfolio rebalancieren, ohne dafür zu zahlen

Ein Dividendenportfolio zu rebalancieren ist dieselbe Aufgabe wie bei jedem anderen Portfolio, mit einem Unterschied: Die Drift zeigt sich in Ihrem Einkommen, bevor sie sich in Ihrem Wert zeigt. Eine Position kann innerhalb ihres Gewichtsziels liegen und dabei ein Zehntel aller Ihrer Dividenden zahlen, und an dem Tag, an dem sie kürzt, fällt Ihr Einkommen um ein Zehntel. Ein wertbasiertes Rebalancing hätte das nie angezeigt.

Die Methode lautet also: Drift in zwei Einheiten messen, Wert und Einkommen; auf drei Auslöser reagieren, eine Gewichtsschwelle, einen Kalendertermin und eine Einkommensobergrenze; und die Drift mit dem günstigsten verfügbaren Werkzeug beheben, und das ist fast nie der Verkauf.

Wie Drift in einem Einkommensportfolio aussieht

Nehmen Sie ein Portfolio im Wert von 100.000, das 3.500 im Jahr an Dividenden zahlt, eine Rendite von 3,5 Prozent. Eine Position ist 5.000 wert, genau auf ihrem 5-Prozent-Ziel, und zahlt 280 im Jahr. Das sind 8 Prozent Ihres Einkommens aus 5 Prozent Ihres Werts, weil sie mit 5,6 Prozent rentiert gegenüber 3,5 beim Portfolio.

Jetzt steigt die Position um 60 Prozent und alles andere bleibt unverändert. Sie ist 8.000 wert. Das Portfolio ist 103.000 wert. Ihr Gewicht ist 8.000 geteilt durch 103.000, also rund 7,8 Prozent, gegenüber einem Ziel von 5 Prozent. Das sind 55 Prozent über dem Ziel und 2.850 über der Grenze in Geld (8.000 minus 5 Prozent von 103.000). Ihre Dividende hat sich nicht geändert, sie zahlt also weiterhin 280, weiterhin 8 Prozent des Einkommens, und ihre Rendite ist auf 3,5 Prozent gefallen.

Die Wertdrift ist neu und groß, und sie ist die Drift, die eine Brokeransicht Ihnen zeigt. Die Einkommensdrift war schon da, bevor sich der Kurs bewegte: Die Position trug am Tag des Kaufs 8 Prozent Ihrer Dividenden, gegenüber einer Einkommensobergrenze, die die meisten Anleger bei 5 Prozent setzen würden. Kein Kurschart hätte das gezeigt.

Renditedrift ist Risikodrift

Jetzt rechnen Sie es andersherum. Eine zweite Position, ebenfalls 5.000 und 5 Prozent des Werts, rentiert mit 8 Prozent und zahlt 400, also 11,4 Prozent des Einkommens. Ihr Kurs fällt um 40 Prozent. Sie ist jetzt 3.000 wert, das Portfolio ist 98.000 wert, und ihr Gewicht ist auf rund 3,1 Prozent gesunken.

Eine reine Wertregel sagt: untergewichtet, 1.900 nachkaufen, um zurück auf 5 Prozent zu kommen. Zum neuen Kurs liegt ihre Rendite bei 13,3 Prozent, die Aufstockung bringt also rund 253 an Einkommen, und die Position zahlt jetzt 653 von 3.753, also 17,4 Prozent von allem, was Sie vereinnahmen.

Das ist die Falle. Eine Rendite, die steigt, weil der Kurs gefallen ist, ist der Markt, der eine Kürzung einpreist, und die Sicherheitsprüfungen (Ausschüttungsquote, Deckung durch den freien Cashflow, Verschuldung) bestätigen das meist. Renditedrift ist Risikodrift: Der Anteil der Position an Ihrem Einkommen steigt genau in dem Maß, in dem die Wahrscheinlichkeit steigt, dass dieses Einkommen verschwindet. Rebalancing allein nach Wert führt Sie mit einer größeren Position in die Kürzung hinein.

Wann rebalancieren: drei Auslöser

Drei Auslöser halten die Entscheidung mechanisch.

• Eine Schwelle. Eine Position 25 Prozent über ihrem Zielgewicht (ein 5-Prozent-Ziel, das bei 6,25 Prozent verletzt ist) oder ein Sektor über seiner Grenze. Weit genug, um Rauschen zu ignorieren, eng genug, um einen echten Lauf zu erwischen.
• Ein Kalender. Ein- oder zweimal im Jahr, an einem festen Termin, ob etwas ausgelöst hat oder nicht. Er erwischt langsame Drift, die nie eine Schwelle auslöst.
• Eine Einkommensobergrenze. Eine Position über 5 Prozent Ihrer Dividenden oder ein Sektor über 25 Prozent davon. Dieser Auslöser ist einzigartig für Einkommensportfolios, und im durchgerechneten Beispiel hat er als erster angeschlagen.

Die vier Wege zum Rebalancing, der günstigste zuerst

Halten Sie bei der ersten Zeile an, die die Lücke in einer für Sie akzeptablen Zeit schließt.

Rebalancing mit frischem Geld

Wenn Sie dem Portfolio jeden Monat etwas hinzufügen, ist jede Einzahlung ein kostenloses Rebalancing. Lenken Sie den gesamten Betrag in die Positionen, die am weitesten unter dem Ziel liegen, und kaufen Sie nichts in den übergewichteten Namen, bis sie wieder innerhalb ihrer Bandbreite sind.

Das Tempo ist die Grenze. Im Beispiel bedeutet eine Position von 8.000 zurück auf 5 Prozent zu bringen, indem Sie alles andere aufstocken, rund 57.000 zum Rest des Portfolios hinzuzufügen, neun Jahre bei 500 im Monat. Einzahlungen bewältigen kleine Drift und verhindern, dass sich Drift überhaupt erst aufbaut.

Rebalancing mit Dividenden

Dividenden sind ebenfalls frisches Geld, und sie kommen, ob Sie sparen oder nicht. Im Beispielportfolio sind es 3.500 im Jahr.

Schalten Sie die automatische Reinvestition bei den übergewichteten Namen ab. Lassen Sie deren Dividenden als Bargeld eingehen und reinvestieren Sie das Bargeld von Hand in die untergewichteten Namen. Die Reinvestition jeder anderen Position kann automatisch bleiben. Im Beispiel können die gesamten 3.500 an Einkommen auf den Rest des Buchs gelenkt werden, was rund ein Drittel der Übergewichtung in einem Jahr schließt, ohne einen einzigen Verkauf.

Das ist die Methode, die zu einem Einkommensportfolio am besten passt, weil sie den eigenen Cashflow des Portfolios nutzt und die Steuerposition nie berührt. Der Dividendenrechner zeigt, wie viel reinvestiertes Einkommen eine bestimmte Rendite über einige Jahre erzeugt.

Rebalancing durch Verkauf, und wo die Steuer anfällt

Wenn die Drift groß ist oder der Auslöser eine Einkommensobergrenze bei einer Position ist, der Sie nicht mehr trauen, verkaufen Sie. Wo Sie verkaufen, ist wichtiger als was.

Zuerst innerhalb eines Steuermantels. Ein Verkauf in einem britischen ISA, einem französischen PEA, einem US-amerikanischen IRA oder 401k oder einem Altersvorsorgedepot trägt keine Kapitalertragsteuer. Liegt die übergewichtete Position sowohl in einem Steuermantel als auch in einem steuerpflichtigen Depot, reduzieren Sie die ummantelte Tranche und lassen die steuerpflichtige unangetastet.

Zuletzt im steuerpflichtigen Depot. Ein Verkauf realisiert den Gewinn, und der Gewinn ist es, der die Drift erzeugt hat. In Großbritannien werden Gewinne über dem jährlichen Freibetrag von 3.000 je nach Steuerstufe mit 18 oder 24 Prozent besteuert. In Deutschland sind es 26,375 Prozent inklusive Solidaritätszuschlag, wobei der Sparer-Pauschbetrag von 1.000 mit Ihren Dividenden geteilt wird. In Frankreich gilt die Flat Tax von 30 Prozent, sofern Sie nicht die progressive Tabelle wählen. In den USA hängen die Sätze für langfristige Gewinne von Ihrem Einkommen ab, und die Haltefrist muss ein Jahr überschreiten. Zwei europäische Ausnahmen laufen in die andere Richtung: Ein Schweizer Privatanleger zahlt keine Steuer auf Kapitalgewinne, und ein niederländischer Anleger wird nach Box 3 auf eine fiktive Rendite besteuert statt auf den realisierten Gewinn, in beiden Ländern kostet ein steuerpflichtiger Verkauf also nichts extra.

Wenn ein steuerpflichtiger Verkauf unvermeidbar ist, verkaufen Sie die Tranchen mit dem kleinsten Gewinn oder mit Verlust, und verkaufen Sie nur bis zum oberen Rand der Zielbandbreite. Die Abwicklung dauert in den USA, Großbritannien und der EU einen Geschäftstag, das Bargeld kann also am nächsten Tag neu angelegt werden.

Was Sie nicht tun sollten

Verkaufen Sie eine Position nicht, weil ihr Kurs gefallen ist. Ein Kursrückgang bei einem Unternehmen, dessen Dividende gedeckt ist und wächst, ist eine höhere Anfangsrendite, kein Signal. Die Verkaufsentscheidung gehört den Sicherheitsprüfungen und der Einkommensobergrenze.

Stocken Sie eine Position nicht auf, weil ihre Rendite gestiegen ist. Das ist derselbe Fehler in umgekehrter Richtung, und der teuerste, weil er die Position kurz vor einer Kürzung vergrößert. Bevor Sie einen untergewichteten Hochrenditewert aufstocken, führen Sie die Sicherheitsprüfungen durch. Liegt die Ausschüttungsquote über 80 Prozent oder deckt der freie Cashflow die Dividende nicht mehr, lassen Sie die Position untergewichtet und stecken das Geld anderswohin. Unter dem Ziel bei einem wackligen Zahler zu liegen, ist keine Drift. Es ist Vorsicht.

Die Regeln, die es mechanisch machen

Rebalancing hört auf, eine Ermessensfrage zu sein, wenn vier Regeln im Voraus aufgeschrieben sind.

1. Eine Obergrenze pro Einzelposition, nach Wert, meist 5 Prozent, und nach Einkommen, meist 5 Prozent der Dividenden. Die Einkommensobergrenze ist die, die die meisten Anleger vergessen.
2. Eine Sektorobergrenze, meist 20 bis 25 Prozent des Werts und des Einkommens. Versorger, Immobilien und Tabak schleichen sich in Dividendenportfolios nach oben, weil sie am höchsten rentieren.
3. Ziele je Anlageklasse: die Aufteilung zwischen Aktien, Anleihen, Bargeld und allem anderen, mit einer Bandbreite um jedes Ziel.
4. Ein Prüftermin, ein- oder zweimal im Jahr, an dem jede Regel geprüft wird, ob eine Schwelle ausgelöst hat oder nicht.

Danach ist die einzige Frage das ganze Jahr über, ob eine Regel innerhalb ihrer Bandbreite liegt oder außerhalb.

Die Drift sehen, bevor sie Sie etwas kostet

Der schwierige Teil ist nicht die Arithmetik. Es ist, an einem Dienstag im März zu wissen, dass eine über zwei Broker verteilte Position auf 7,8 Prozent Ihres Werts oder 11 Prozent Ihres Einkommens angewachsen ist, wenn jeder Broker nur seine eigene Scheibe zeigt. Ein Portfolio-Tracker wie Cadances führt jedes Konto in einem Portfolio zusammen und prüft es gegen die Regeln, die Sie festlegen: Jede Allokationsregel wird mit ok, nahe oder verletzt angezeigt, während sich die Kurse bewegen, mit der Lücke in Währung, wenn eine Grenze überschritten ist, sodass aus "7,8 Prozent" ein "2.850 über Ihrem Limit" wird. Die Einkommensseite ist ebenfalls da, mit dem Einkommen nach Sektor aufgeteilt und dem Anteil der größten Zahler an dem, was Sie vereinnahmen, und eine Warnung landet in Ihrem Posteingang, wenn eine einzelne Position oder das Portfolio als Ganzes zu konzentriert wird. Sie legen die Regeln einmal fest. Der Tracker sagt Ihnen, wann eine gebrochen ist.

Häufige Fragen

Wann sollte ich ein Dividendenportfolio rebalancieren?

Wenn einer von drei Auslösern anschlägt: Eine Position driftet 25 Prozent über ihr Zielgewicht oder ein Sektor überschreitet seine Grenze, der feste Prüftermin kommt (ein- oder zweimal im Jahr), oder eine einzelne Position zahlt mehr als 5 Prozent Ihrer Dividenden. Ein engerer Rhythmus kostet mehr an Spreads, Steuer und Aufmerksamkeit, als er einspart.

Kann ich rebalancieren, ohne etwas zu verkaufen?

Ja, und das sollte der Standard sein. Lenken Sie neue Einzahlungen in die untergewichteten Positionen und schalten Sie die automatische Reinvestition bei den übergewichteten Namen ab, damit deren Dividenden dort reinvestiert werden können, wo sie gebraucht werden. Beides ist steuerfrei und schließt die meiste Drift innerhalb von ein oder zwei Jahren.

Wie rebalanciere ich mit Dividenden?

Schalten Sie die automatische Reinvestition bei jeder Position über ihrem Ziel ab und lassen Sie das Bargeld auflaufen. Reinvestieren Sie es von Hand in die Positionen und Sektoren unter dem Ziel. Der Rest des Portfolios reinvestiert weiter automatisch, der Zusatzaufwand sind also ein oder zwei Transaktionen pro Quartal.

Was ist Portfolio-Drift?

Drift ist die Lücke zwischen dem Gewicht, das Sie für eine Position, einen Sektor oder eine Anlageklasse festgelegt haben, und dem Gewicht, das sie heute hat, verursacht durch Kurse, die sich unterschiedlich schnell bewegen. In einem Dividendenportfolio hat sie eine zweite Dimension: den Anteil einer Position an Ihrem Einkommen, der weit über ihrem Wertanteil liegen kann, wenn sie höher rentiert als der Rest.

Welche Zielallokation sollte ein Dividendenportfolio verwenden?

Eine übliche Kombination: keine einzelne Position über 5 Prozent des Werts oder des Einkommens, kein Sektor über 25 Prozent, eine Aufteilung nach Anlageklassen, die zu Ihrem Horizont passt, und mindestens 20 Positionen über zehn oder mehr Sektoren. Legen Sie eine Bandbreite von etwa einem Viertel um jedes Ziel, damit normale Kursbewegungen keinen Handel auslösen.