Combien d'actions à dividendes détenir ? De 20 à 30, et pourquoi

Vingt à trente actions à dividendes individuelles, réparties sur au moins huit secteurs et plus d'un pays. Si vous préférez ne pas suivre autant d'entreprises, un cœur d'ETF de dividendes large plus dix actions que vous connaissez bien offre la même protection avec moins de travail.

Le nombre n'est pas arbitraire. C'est le point où deux risques différents tombent tous deux à un niveau supportable : le risque de perdre du capital parce qu'une entreprise fait faillite, et le risque de perdre du revenu parce qu'une entreprise cesse de payer. Le premier est bien étudié et la réponse tourne autour de vingt à trente. Le second relève de l'arithmétique, et elle dit qu'une baisse ne devrait jamais retirer plus d'environ 5 % de vos dividendes.

Deux risques, un seul nombre

Un cours d'action porte deux types de risque. Le risque de marché est celui que toutes les actions partagent : une récession, une hausse des taux, un krach. Aucun nombre de lignes ne l'élimine. Le risque spécifique appartient à une seule entreprise : une fraude, un produit raté, une mauvaise acquisition. Cette part diminue à mesure que vous ajoutez des lignes, et le résultat bien connu est que l'essentiel a disparu une fois que vous détenez vingt à trente actions dans des activités différentes. Passer de cinq à vingt en retire la majeure partie. Passer de trente à soixante en retire très peu de plus.

Un portefeuille de revenu porte un second risque que les études sur les cours ne mesurent pas. Vos dividendes sont une liste de décisions distinctes prises par des conseils d'administration distincts, et n'importe laquelle peut être suspendue un mardi matin. Ce qui arrive à votre revenu quand une entreprise cesse de payer a une réponse plus nette que ce qui arrive à votre capital, et c'est elle qui fixe le plancher.

Ce qu'une baisse coûte, selon la taille du portefeuille

Supposez que chaque ligne verse le même dividende. Une seule suspension retire alors une part de votre revenu, et cette part ne dépend que du nombre.

Une baisse est rarement une suspension totale, donc la perte réelle est souvent la moitié de ces chiffres. Mais les baisses se regroupent : 2009 et 2020 en ont chacune produit plusieurs dans le même portefeuille la même année, et c'est pourquoi la troisième colonne compte. Avec cinq lignes, une mauvaise année peut emporter 40 % de votre revenu. Avec vingt, elle coûte 10 %, et avec trente, moins de 7 %.

Voilà l'argument pour la borne basse. En dessous de quinze environ, une seule décision de conseil d'administration est une baisse de salaire que vous remarquerez. Au-dessus de trente, les noms supplémentaires n'apportent presque rien sur cette mesure et coûtent du temps sur toutes les autres.

Les deux plafonds de revenu

Le tableau se traduit en deux règles que vous pouvez vérifier sur n'importe quel portefeuille, quelle que soit sa taille :

• Aucune ligne au-delà de 5 % de vos dividendes. Une suspension vous coûte alors au plus un vingtième de votre revenu, ce que la plupart des budgets absorbent. Avec vingt payeurs égaux, vous êtes exactement au plafond ; avec trente, vous avez de la marge pour quelques positions plus grosses.
• Aucun secteur au-delà de 20 à 25 % de vos dividendes. Les baisses arrivent par vagues sectorielles, pas une à la fois. Un plafond entre un cinquième et un quart signifie que la pire vague de mémoire récente (les banques en 2009, l'énergie et le voyage en 2020) vous aurait coûté cela et pas davantage.

Les deux plafonds sont exprimés en revenu, pas en valeur. C'est dans cette distinction que se cache l'essentiel de la concentration.

Pondérer par le revenu, pas par la valeur

Votre courtier affiche chaque position en part de la valeur du portefeuille. Pour un investisseur de revenu, c'est le mauvais dénominateur, parce que les hauts rendements portent plus de revenu que leur taille ne le suggère.

Prenez un portefeuille de 100 000 avec un rendement global proche de 3,3 %. Une ligne représente 5 % de la valeur, soit 5 000, et rapporte 6 % : elle verse 300 par an. Les 95 000 restants rapportent 3,2 % et versent 3 040. Le revenu total est de 3 340, et la ligne à 6 % en représente 300, soit 9 % de vos dividendes depuis une position qui ressemble à 5 % de votre portefeuille. Que ce seul dividende soit coupé et vous perdez près du double de ce que le poids en valeur laissait entendre.

L'effet s'amplifie en haut de la liste. Les trois ou quatre plus hauts rendements d'un portefeuille de revenu typique représentent souvent 12 à 15 % de la valeur et 25 à 30 % du revenu, et par la logique du rendement, ce sont aussi les payeurs auxquels le marché fait le moins confiance. Calculez la part de revenu de chaque ligne et appliquez le plafond de 5 % à ce chiffre-là.

Répartir entre secteurs et pays

La raison du plafond sectoriel est que les dividendes tombent ensemble. En 2008 et 2009, ce furent les banques : la plupart des grands prêteurs américains, britanniques et de la zone euro ont réduit ou suspendu, et en 2020 la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre ont demandé aux leurs de suspendre à nouveau. En 2020, la vague a frappé l'énergie, les plus grandes majors pétrolières européennes réduisant pour la première fois depuis des décennies, et le voyage, où compagnies aériennes, hôtels et croisiéristes ont cessé de payer tout court. Un portefeuille construit sur des « banques et pétrolières sûres à haut rendement » en 2007 a perdu l'essentiel de son revenu deux fois en douze ans. Un portefeuille de huit secteurs ou plus a perdu une tranche à chaque fois et gardé le reste.

Huit des onze secteurs habituels est le minimum pratique : consommation courante, santé, services aux collectivités, finance, industrie, énergie, technologie, communication, consommation discrétionnaire, matériaux et immobilier. Les cycliques (énergie, matériaux, banques) méritent les parts les plus petites.

La répartition par pays compte davantage pour un lecteur européen, parce que les marchés domestiques sont plus étroits. Le revenu de dividendes britannique est dominé par une poignée de noms dans la banque, le pétrole, les mines et le tabac ; le marché suisse, ce sont trois ou quatre gros payeurs et une longue traîne ; un investisseur de la zone euro qui n'achète que des blue chips locales finit chargé en banques, en assureurs et en constructeurs automobiles. Se répartir entre les États-Unis, le Royaume-Uni, la zone euro et la Suisse répartit aussi la retenue à la source que vous payez (15 % sur les dividendes américains avec convention, 25 % en France, 35 % en Suisse), mais c'est la répartition du revenu qui vous protège.

Le coût d'en avoir trop

La diversification a un plafond autant qu'un plancher, fixé par l'attention plutôt que par l'arithmétique.

Soixante lignes que vous ne revoyez jamais est un état final courant. Chacune a été achetée pour une raison qui n'a pas été revérifiée depuis. Les baisses de dividende tombent sur les noms que personne ne regarde, et un portefeuille de cette taille en compte quarante.

Le chevauchement est le deuxième coût, et il est en grande partie invisible. Un ETF de dividendes large, un ETF à haut dividende et une douzaine d'actions sorties du même filtre partagent souvent leurs premières lignes : les deux fonds détiennent les mêmes vingt entreprises à des poids légèrement différents, et vos choix sont dix de ces vingt. Soixante lignes sur le relevé, quinze entreprises qui font l'essentiel du travail, et une concentration que votre courtier n'affiche pas parce qu'il compte les lignes, pas les entreprises. Regardez à l'intérieur des ETF avant de compter.

Le troisième coût est le temps. Vingt entreprises à quatre publications par an, ce sont quatre-vingts publications, un week-end par trimestre. Soixante, c'est un mi-temps, et pour la plupart des gens cela ne sera pas fait.

Trois structures qui fonctionnent

Laquelle convient dépend de la taille du portefeuille et du temps que vous voulez y consacrer.

• Cœur d'ETF plus dix actions. Soixante-dix à quatre-vingt-dix pour cent dans un ou deux ETF de dividendes larges, puis dix entreprises que vous comprenez et dont vous voulez davantage. L'ETF fournit la répartition sectorielle et géographique et porte le nombre de lignes en transparence bien au-delà de trente ; les dix actions sont là où vous apprenez. Adapté à un débutant, ou à quiconque sous environ 50 000, où dix positions de 3 000 à 5 000 sont les plus petites qui aient un sens après les frais de courtage.
• Vingt à vingt-cinq actions réparties par secteur. Pas d'ETF, huit à dix secteurs, trois ou quatre pays, aucune ligne au-delà de 5 % du revenu et aucun secteur au-delà d'un quart. Le portefeuille de revenu classique, pour quelqu'un qui a de 100 000 à quelques centaines de milliers, aime le travail et fera une revue trimestrielle.
• Trente ou plus pour un gros portefeuille. Au-delà de plusieurs centaines de milliers, une tranche de 3 % du revenu reste une vraie somme, et trente à quarante noms permettent de tenir les secteurs cycliques à petit poids sans les exclure. Passé quarante, demandez-vous si les noms supplémentaires sont de la diversification ou de l'accumulation. Une poche d'ETF pour les secteurs que vous connaissez le moins vaut mieux que dix actions de plus.

Dans les trois cas, le nombre est un moyen ; les deux plafonds de revenu sont le test.

Où un outil de suivi de portefeuille intervient

Un portefeuille qui respectait chaque plafond le jour de sa construction dérive : les gagnants deviennent des positions surdimensionnées, les hausses et les baisses déplacent les poids en revenu. Le plus difficile est de le voir quand les positions sont chez trois courtiers qui n'affichent les poids qu'en valeur, et que la composition de l'ETF est sur une fiche ailleurs. Un outil de suivi de portefeuille comme Cadances rassemble chaque compte en un seul portefeuille et vous laisse définir les plafonds comme des règles d'allocation (aucune ligne au-delà de 5 %, aucun secteur au-delà de 25 %, au moins 20 positions) qui s'affichent ok, proche ou dépassée à mesure que le portefeuille bouge. Il ventile le revenu perçu par secteur et par pays, liste vos principaux payeurs avec leur part du total, et affiche les premières lignes d'un ETF coté aux États-Unis pour que le chevauchement soit visible. La règle reste la vôtre ; le suivi est ce qui la vérifie pendant que vous faites autre chose.

Les questions qu'on nous pose

Combien d'actions un portefeuille de dividendes doit-il compter ?

Vingt à trente actions individuelles sur au moins huit secteurs, ou dix actions par-dessus un cœur d'ETF de dividendes large. En dessous de quinze, une suspension est une baisse de salaire sensible. Au-delà de quarante, les noms supplémentaires ajoutent peu de protection et beaucoup de travail de revue.

Quel est le nombre idéal d'actions à dividendes pour un petit portefeuille ?

Sous environ 50 000, un cœur d'ETF plus cinq à dix actions individuelles. Les frais de courtage et les tailles de position minimales rendent vingt-cinq lignes distinctes inefficaces à cette taille, et l'ETF fournit la répartition que les actions ne peuvent pas encore offrir.

Comment savoir si mon portefeuille de dividendes est trop concentré ?

Calculez la part de chaque ligne dans votre revenu de dividendes, pas sa part dans la valeur. Si l'une dépasse 5 %, ou si un secteur dépasse 20 à 25 %, vous êtes concentré même si le nombre paraît correct. Les hauts rendements portent bien plus de revenu que leur poids en valeur ne le suggère.

Comment répartir un portefeuille de dividendes par secteur ?

Sur au moins huit des onze secteurs, sans qu'aucun dépasse un quart du revenu et avec les cycliques (énergie, matériaux, banques) aux plus petits poids. La consommation courante, la santé et les services aux collectivités peuvent en porter davantage parce que leurs dividendes ont tenu en 2009 et en 2020 pendant que les banques, le pétrole et le voyage coupaient.

Un ETF de dividendes compte-t-il comme de la diversification ?

Oui, en transparence : un ETF de dividendes large détient bien plus de trente entreprises sur la plupart des secteurs. Le piège est le chevauchement. Si vos actions individuelles sont les premières lignes de l'ETF, vous les détenez deux fois, et la vraie concentration est plus élevée que le nombre de lignes ne le suggère.