Comment rééquilibrer un portefeuille de dividendes sans le payer

Rééquilibrer un portefeuille de dividendes est le même travail que rééquilibrer n'importe quel autre portefeuille, à une différence près : la dérive apparaît dans votre revenu avant d'apparaître dans votre valeur. Une ligne peut rester dans sa cible de poids tout en versant un dixième de tous vos dividendes, et le jour où elle coupe, votre revenu baisse d'un dixième. Un rééquilibrage par la valeur ne l'aurait jamais signalé.

La méthode est donc : mesurer la dérive en deux unités, valeur et revenu ; agir sur trois déclencheurs, un seuil de poids, une date fixe et un plafond de revenu ; et corriger la dérive avec l'outil le moins cher disponible, qui n'est presque jamais la vente.

À quoi ressemble la dérive dans un portefeuille de revenu

Prenez un portefeuille de 100 000 qui verse 3 500 par an de dividendes, un rendement de 3,5 %. Une ligne vaut 5 000, exactement sur sa cible de 5 %, et verse 280 par an. C'est 8 % de votre revenu pour 5 % de votre valeur, parce qu'elle rapporte 5,6 % contre 3,5 pour le portefeuille.

La ligne monte maintenant de 60 % et tout le reste ne bouge pas. Elle vaut 8 000. Le portefeuille vaut 103 000. Son poids est 8 000 divisé par 103 000, soit environ 7,8 %, contre une cible de 5 %. C'est 55 % au-dessus de la cible, et 2 850 au-delà de la limite en argent (8 000 moins 5 % de 103 000). Son dividende n'a pas changé, donc elle verse toujours 280, toujours 8 % du revenu, et son rendement est tombé à 3,5 %.

La dérive de valeur est nouvelle et importante, et c'est celle qu'un écran de courtier vous montre. La dérive de revenu était là avant que le cours ne bouge : la ligne portait 8 % de vos dividendes le jour où vous l'avez achetée, contre un plafond de revenu que la plupart des investisseurs fixeraient à 5 %. Aucun graphique de cours n'allait le montrer.

La dérive du rendement, c'est la dérive du risque

Faites-le maintenant dans l'autre sens. Une seconde ligne, elle aussi de 5 000 et 5 % de la valeur, rapporte 8 % et verse 400, soit 11,4 % du revenu. Son cours chute de 40 %. Elle vaut désormais 3 000, le portefeuille vaut 98 000, et son poids est tombé à environ 3,1 %.

Une règle fondée sur la seule valeur dit : sous-pondérée, achetez 1 900 pour revenir à 5 %. Au nouveau cours, son rendement est de 13,3 %, donc le renforcement ajoute environ 253 de revenu, et la ligne verse maintenant 653 sur 3 753, soit 17,4 % de tout ce que vous encaissez.

C'est le piège. Un rendement qui monte parce que le cours a chuté, c'est le marché qui intègre une baisse, et les vérifications de sécurité (taux de distribution, couverture par le flux de trésorerie disponible, dette) le confirment généralement. La dérive du rendement est une dérive du risque : la part de la ligne dans votre revenu monte exactement à mesure que la probabilité que ce revenu disparaisse monte. Rééquilibrer par la valeur seule vous mène droit dans la baisse avec une position plus grosse.

Quand rééquilibrer : trois déclencheurs

Trois déclencheurs gardent la décision mécanique.

• Un seuil. Une ligne 25 % au-dessus de son poids cible (une cible de 5 % franchie à 6,25 %), ou un secteur au-delà de son plafond. Assez large pour ignorer le bruit, assez serré pour attraper une vraie envolée.
• Un calendrier. Une ou deux fois par an, à date fixe, qu'un seuil ait été franchi ou non. Il attrape la dérive lente qui ne déclenche jamais de seuil.
• Un plafond de revenu. Une ligne au-delà de 5 % de vos dividendes, ou un secteur au-delà de 25 %. Ce déclencheur est propre aux portefeuilles de revenu, et dans l'exemple chiffré il a été le premier à se déclencher.

Les quatre façons de rééquilibrer, de la moins chère à la plus chère

Arrêtez-vous à la première ligne qui comble l'écart dans un délai acceptable pour vous.

Rééquilibrer avec l'argent frais

Si vous alimentez le portefeuille chaque mois, chaque versement est un rééquilibrage gratuit. Envoyez la totalité du montant vers les lignes les plus éloignées sous leur cible et n'achetez rien dans les noms surpondérés tant qu'ils ne sont pas revenus dans leur bande.

La vitesse est la limite. Dans l'exemple, ramener une position de 8 000 à 5 % en renforçant tout le reste signifie ajouter environ 57 000 au reste du portefeuille, neuf ans à 500 par mois. Les versements traitent la dérive faible et empêchent la dérive de s'installer au départ.

Rééquilibrer avec les dividendes

Les dividendes sont aussi de l'argent frais, et ils arrivent que vous épargniez ou non. Sur le portefeuille de l'exemple, ils représentent 3 500 par an.

Désactivez le réinvestissement automatique sur les noms surpondérés. Laissez leurs dividendes tomber en cash, et réinvestissez ce cash à la main dans les noms sous-pondérés. Le réinvestissement de toutes les autres lignes peut rester automatique. Dans l'exemple, la totalité des 3 500 de revenu peut être dirigée vers le reste du portefeuille, ce qui comble environ un tiers de la surpondération en un an sans une seule vente.

C'est la méthode qui convient le mieux à un portefeuille de revenu, parce qu'elle utilise la propre trésorerie du portefeuille et ne touche jamais à la situation fiscale. Le calculateur de dividendes montre combien de revenu réinvesti un rendement donné produit sur quelques années.

Rééquilibrer en vendant, et où tombe l'impôt

Quand la dérive est importante, ou que le déclencheur est un plafond de revenu sur une ligne en laquelle vous n'avez plus confiance, vous vendez. Où vous vendez compte plus que ce que vous vendez.

Dans une enveloppe fiscale d'abord. Une vente dans un ISA britannique, un PEA français, un IRA ou un 401(k) américain, ou un plan de retraite ne supporte aucun impôt sur la plus-value. Si la ligne surpondérée est à la fois dans une enveloppe et sur un compte imposable, allégez le lot dans l'enveloppe et laissez celui du compte imposable.

Sur un compte imposable en dernier. Une vente matérialise la plus-value, et la plus-value est ce qui a créé la dérive. Au Royaume-Uni, les gains au-delà de l'abattement annuel de 3 000 sont taxés à 18 ou 24 % selon la tranche. En Allemagne, 26,375 % surtaxe de solidarité comprise, avec l'abattement épargnant de 1 000 partagé avec vos dividendes. En France, la flat tax de 30 % s'applique sauf option pour le barème progressif. Aux États-Unis, les taux de long terme dépendent de vos revenus et la durée de détention doit dépasser un an. Deux exceptions européennes vont dans l'autre sens : un investisseur privé suisse ne paie pas d'impôt sur les plus-values, et un investisseur néerlandais est taxé sur un rendement forfaitaire sous la Box 3 plutôt que sur la plus-value réalisée, donc dans ces deux pays une vente sur compte imposable ne coûte rien de plus.

Quand une vente imposable est inévitable, vendez les lots à la plus-value la plus faible, ou en perte, et ne vendez que jusqu'au haut de la bande cible. Le règlement-livraison prend un jour ouvré aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans l'UE, donc le cash peut être redéployé dès le lendemain.

Ce qu'il ne faut pas faire

Ne vendez pas une ligne parce que son cours a baissé. Une baisse du cours d'une entreprise dont le dividende est couvert et croissant est un rendement de départ plus élevé, pas un signal. La décision de vendre appartient aux vérifications de sécurité et au plafond de revenu.

Ne renforcez pas une ligne parce que son rendement a monté. C'est la même erreur à l'envers, et celle qui coûte le plus, parce qu'elle grossit la position juste avant une baisse. Avant de renforcer un haut rendement sous-pondéré, faites les vérifications de sécurité. Si le taux de distribution dépasse 80 % ou si le flux de trésorerie disponible ne couvre plus le dividende, laissez-le sous-pondéré et placez l'argent ailleurs. Être sous la cible sur un payeur fragile n'est pas de la dérive. C'est de la prudence.

Les règles qui rendent tout cela mécanique

Le rééquilibrage cesse d'être une affaire de jugement quand quatre règles sont écrites à l'avance.

1. Un plafond par ligne, en valeur, généralement 5 %, et en revenu, généralement 5 % des dividendes. Le plafond de revenu est celui que la plupart des investisseurs oublient.
2. Un plafond par secteur, généralement 20 à 25 % de la valeur et du revenu. Les services aux collectivités, l'immobilier et le tabac grimpent insidieusement dans les portefeuilles de dividendes parce qu'ils rapportent le plus.
3. Des cibles par classe d'actifs : la répartition entre actions, obligations, liquidités et tout le reste, avec une bande autour de chacune.
4. Une date de revue, une ou deux fois par an, où chaque règle est vérifiée qu'un seuil ait été franchi ou non.

Ensuite, la seule question de l'année est de savoir si une règle est dans sa bande ou en dehors.

Voir la dérive avant qu'elle ne vous coûte

Le plus difficile n'est pas l'arithmétique. C'est de savoir, un mardi de mars, qu'une ligne répartie entre deux courtiers a grimpé à 7,8 % de votre valeur ou 11 % de votre revenu, quand chaque courtier n'affiche que sa propre tranche. Un outil de suivi de portefeuille comme Cadances consolide chaque compte en un seul portefeuille et le confronte aux règles que vous fixez : chaque règle d'allocation s'affiche ok, proche ou dépassée à mesure que les cours bougent, avec l'écart en devise quand un plafond est franchi, si bien que « 7,8 % » devient « 2 850 au-delà de votre limite ». Le volet revenu est là aussi, avec le revenu ventilé par secteur et la part de vos principaux payeurs dans ce que vous encaissez, et une alerte arrive dans votre boîte mail quand une position ou le portefeuille dans son ensemble devient trop concentré. Vous fixez les règles une fois. Le suivi vous dit quand l'une d'elles est enfreinte.

Les questions qu'on nous pose

Quand rééquilibrer un portefeuille de dividendes ?

Quand l'un des trois déclencheurs se déclenche : une ligne dérive 25 % au-dessus de son poids cible ou un secteur dépasse son plafond, la date de revue fixe arrive (une ou deux fois par an), ou une seule ligne verse plus de 5 % de vos dividendes. Un rythme plus serré coûte plus en écarts de cours, en impôt et en attention qu'il ne rapporte.

Puis-je rééquilibrer sans rien vendre ?

Oui, et cela devrait être la règle par défaut. Envoyez les nouveaux versements vers les lignes sous-pondérées, et désactivez le réinvestissement automatique sur les noms surpondérés pour que leurs dividendes puissent être réinvestis là où ils sont nécessaires. Les deux sont sans impôt et comblent l'essentiel de la dérive en un an ou deux.

Comment rééquilibrer avec les dividendes ?

Désactivez le réinvestissement automatique sur toute ligne au-dessus de sa cible et laissez le cash s'accumuler. Réinvestissez-le à la main dans les lignes et les secteurs sous leur cible. Le reste du portefeuille continue de réinvestir automatiquement, donc le travail supplémentaire se résume à un ou deux ordres par trimestre.

Qu'est-ce que la dérive de portefeuille ?

La dérive est l'écart entre le poids que vous avez fixé pour une ligne, un secteur ou une classe d'actifs et le poids qu'il a aujourd'hui, causé par des cours qui bougent à des vitesses différentes. Dans un portefeuille de dividendes, elle a une seconde dimension : la part d'une ligne dans votre revenu, qui peut être très supérieure à sa part dans la valeur quand elle rapporte plus que le reste.

Quelles cibles d'allocation un portefeuille de dividendes doit-il utiliser ?

Un ensemble courant : aucune ligne au-delà de 5 % de la valeur ou du revenu, aucun secteur au-delà de 25 %, une répartition par classe d'actifs adaptée à votre horizon, et au moins 20 positions sur dix secteurs ou plus. Mettez une bande d'environ un quart autour de chaque cible pour que les mouvements de cours normaux ne déclenchent pas d'ordre.