Lohnen sich Dividend Aristocrats? Ein Filter, kein Kaufsignal

Dividend Aristocrats verdienen einen Platz auf Ihrer Auswahlliste und keinen Platz auf Ihrer Kaufliste. Das Etikett ist ein guter Filter: Es entfernt jedes Unternehmen, das seine Dividende in den letzten 25 Jahren gekürzt, eingefroren oder ausgesetzt hat, und das ist der größte Teil des Marktes. Als Kaufsignal taugt es wenig, denn die Serie sagt nichts über den heutigen Kurs, über den Anteil des Gewinns, der bereits ausgeschüttet wird, oder darüber, ob die letzten zehn Erhöhungen 8 Prozent oder 1 Prozent betrugen.

Das Urteil in einem Satz: Beginnen Sie mit der Liste, dann machen Sie die Arbeit, die Sie ohnehin gemacht hätten. Ein Aristocrat, der die Sicherheitsprüfungen bei einer Rendite über seinem eigenen Durchschnitt besteht, ist ein guter Kauf. Ein Aristocrat, der gekauft wird, weil er ein Aristocrat ist, ist eine Wette darauf, dass sich die Vergangenheit zu jedem Preis wiederholt, den der Markt verlangt.

Was die Kriterien der Liste tatsächlich sind

Der Index S&P 500 Dividend Aristocrats gehört S&P Dow Jones Indices und hat feste Regeln. Ein Unternehmen qualifiziert sich, wenn es im S&P 500 enthalten ist, seine Dividende mindestens 25 Jahre in Folge erhöht hat und eine Größen- und Liquiditätsschwelle überschreitet (ein Streubesitz-Marktwert von einigen Milliarden Dollar und ein tägliches Mindesthandelsvolumen). Der Index enthält mindestens 40 Werte, gleichgewichtet, und prüft die Zusammensetzung jeden Januar.

Die Dividend Kings sind etwas anderes. Die Hürde liegt bei 50 Jahren in Folge mit Erhöhungen, aber kein Indexanbieter besitzt das Etikett, es gibt keine Größenschwelle und keine Bedingung, im S&P 500 zu sein. Verlage stellen die Listen zusammen und sind sich an den Rändern uneins; rund 50 US-Unternehmen qualifizieren sich, viele davon klein.

Das Wort Aristocrat ist in jeder Zeile dasselbe. Der Maßstab nicht.

Was eine 25-jährige Serie beweist

Eine so lange Serie ist ein echter Beleg, und es lohnt sich, genau zu sagen, wofür. Sie beweist, dass der Vorstand die Dividende als Verpflichtung behandelt und nicht als Restgröße: 25 Jahre Erhöhungen decken mindestens zwei Rezessionen ab, das Unternehmen fand also das Geld, die Ausschüttung zu erhöhen, während die Gewinne fielen. Sie beweist, dass das Geschäft diese Rezessionen ohne eine Rettung überstanden hat, die die Aktionäre ausgelöscht hätte. Und sie beweist, dass das Management etwas geerbt hat, das es lieber nicht selbst zerbrechen möchte, weshalb Serien dazu neigen weiterzulaufen: Der Anreiz, Jahr 26 zu erreichen, ist stärker als der Anreiz, Jahr 3 zu erreichen.

Was die Serie nicht beweist

Sie sagt nichts über die Bewertung. Ein Unternehmen mit einer 30-jährigen Serie kann zum 35-fachen Gewinn und mit 1,5 Prozent Rendite gehandelt werden, und das tut es oft, weil alle anderen dieselbe Liste gelesen haben. Die Serie sagt, dass die Dividende verlässlich ist, nicht, dass sie zu diesem Kurs ein Kauf ist.

Sie sagt nichts über die Ausschüttungsquote. Eine Serie lässt sich am Leben halten, während der ausgeschüttete Gewinnanteil von 40 Prozent auf 90 Prozent driftet. Die Erhöhungen laufen weiter bis zu dem Jahr, in dem sie nicht mehr möglich sind, und die Liste reagiert erst nach der Kürzung.

Sie sagt nichts über das Tempo der Erhöhungen. Eine Erhöhung um einen Cent je Aktie zählt genauso viel wie eine Erhöhung um 10 Prozent, und ein Unternehmen, das jahrelang unter der Inflationsrate erhöht, zahlt Ihnen real weniger, während das Etikett das Gegenteil behauptet.

Und sie sagt nichts über die Zukunft. Die nächsten 25 Jahre gehören der Bilanz, dem Cashflow und der Branche, und das Etikett misst nichts davon.

Wie Aristocrats scheitern

Die symbolische Erhöhung. Wenn die Gewinne stagnieren, erhöht ein Vorstand, dem die Serie wichtig ist, die Dividende um den kleinsten Betrag, der noch zählt: 1 Prozent pro Jahr, manchmal weniger. Das Unternehmen bleibt auf der Liste, die Ausschüttungsquote steigt, und der Anleger, der für wachsendes Einkommen gekauft hat, bekommt eine Ausschüttung, die langsamer wächst als seine Lebenshaltungskosten.

Die Kürzung und der Abgang. Die Liste wird nach dem Schaden umgeschrieben. 2009 verließen die Finanzwerte den Index als Gruppe: Banken, die jahrzehntelang erhöht hatten, kürzten oder setzten innerhalb weniger Monate aus, zusammen mit einem großen Industriekonglomerat und einem Pharmakonzern, der seine Ausschüttung halbierte. 2020 gehörten zu den Abgängen ein Ölbohrunternehmen und ein Einzelhändler, der seine Dividende aussetzte, während seine Filialen geschlossen waren. In jedem Fall war die Serie im Jahr davor intakt, und Ausschüttungsquote und Cashflow-Deckung hatten ein Jahr oder länger Alarm signalisiert.

Der Preis, den Sie zahlen. Weil die Liste beliebt ist, sind ihre Mitglieder in einem ruhigen Markt selten günstig. Aristocrats zu kaufen, wenn ihre Renditen deutlich unter ihrer eigenen Historie liegen, heißt, für Sicherheit zu zahlen, die bereits eingepreist ist, und die Rendite von diesem Ausgangspunkt fällt meist bescheiden aus, selbst wenn jede Dividende ankommt.

Schlagen Dividend Aristocrats den Markt?

Nicht zuverlässig. Über lange Zeiträume ist der Aristocrats-Index in Abschwüngen tendenziell weniger gefallen als der S&P 500 und in starken Bullenmärkten hinter ihm zurückgeblieben, besonders in denen, die von Technologieunternehmen angeführt wurden, die wenig oder nichts ausschütten. Addiert man beide Hälften, lag das langfristige Ergebnis nahe am breiten Index, mit geringerer Volatilität und einem glatteren Verlauf.

Das ist ein respektables Ergebnis, aber keine Outperformance, und es ist nicht umsonst: Der Preis für die ruhigere Fahrt sind die Jahre, in denen der Markt rennt und die Aristocrats gehen. Wenn ein Diagramm die Aristocrats mit weitem Vorsprung gewinnen zeigt, prüfen Sie das Startdatum.

Die europäischen Versionen sind ein anderer Maßstab

Europäische Leser begegnen dem Wort Aristocrat bei den SPDR-ETFs, und die Listen hinter diesen Fonds sind nach einer niedrigeren Hürde gebaut. Die S&P Europe 350 Dividend Aristocrats brauchen zehn Jahre in Folge mit einer erhöhten oder zumindest gehaltenen Dividende, nicht 25 Jahre Erhöhungen. Die britische Version nutzt dieselbe Zehn-Jahres-Regel, die kanadische begnügt sich mit fünf. Ein Zehn-Jahres-Fenster reicht nicht bis 2008 zurück, ein europäischer Aristocrat wurde also von einem Abschwung geprüft, nicht von zwei, und eine gehaltene Dividende besteht, wo eine amerikanische durchfallen würde.

Drei lokale Details sind wichtig. Die meisten europäischen Unternehmen zahlen ein- oder zweimal im Jahr, ein Halten kostet in Serienbegriffen also nichts. 2020 wiesen die Europäische Zentralbank und die britischen Aufsichtsbehörden Banken und Versicherer an, Dividenden ganz auszusetzen, was Serien beendete, die mit der Gesundheit des Geschäfts nichts zu tun hatten. Und die Schweizer Werte mit den längsten Historien zählen ihre Serien in Franken, ein Euro- oder Pfund-Anleger sieht also nach Währungsbewegungen eine andere Wachstumsrate.

Die praktische Regel: Behandeln Sie zehn Jahre als erste Vorauswahl und wenden Sie den 25-Jahres-Test selbst an, indem Sie die Historie bis 2008 zurücklesen.

Wie Sie die Liste nutzen

1. Beginnen Sie mit der Liste, um das Feld zu verkleinern. Die Aristocrats liefern Ihnen rund 70 Namen, die Kings rund 50, die europäischen Listen je ein paar Dutzend: eine Menge, die Sie tatsächlich untersuchen können.
2. Führen Sie die Sicherheitsprüfungen durch, bei jedem einzelnen: eine Ausschüttungsquote zwischen 40 und 60 Prozent des Gewinns, ein freier Cashflow, der die Dividende mit Reserve deckt, Nettoschulden unter etwa dem Zweifachen des EBITDA bei einem gewöhnlichen Unternehmen, und ein Fünf-Jahres-Dividendenwachstum von mindestens 5 Prozent. Ein Mitglied, das bei zwei dieser Punkte durchfällt, wird bald keines mehr sein.
3. Warten Sie auf den Kurs. Vergleichen Sie die aktuelle Rendite mit dem eigenen Fünf-Jahres-Durchschnitt des Unternehmens. Liegt sie in der Nähe oder darüber, verlangt der Markt heute keinen Aufschlag für das Etikett. Liegt sie deutlich darunter, zahlen Sie einen. Die Liste ändert sich von Jahr zu Jahr kaum; die Kurse schon.
4. Prüfen Sie nach jeder Zahlenvorlage erneut. Die Serie wird einmal im Jahr aktualisiert; Ausschüttungsquote, Cashflow und Verschuldung jedes Quartal, und sie bewegen sich zuerst.

Folgen Sie diesen Schritten, und die Liste spielt kaum noch eine Rolle, was der Sinn der Sache ist. Das Etikett hat Ihnen den Namen vor Augen geführt. Die Zahlen haben entschieden.

Der ETF-Weg

Wenn Ihnen die Durchsicht von 70 Namen zu viel ist, gibt es den Index als Fonds. Der in den USA notierte Fonds von ProShares bildet die S&P 500 Aristocrats direkt ab, aber die meisten europäischen Broker dürfen ihn Privatanlegern nicht verkaufen, weil das vorgeschriebene Basisinformationsblatt fehlt. Die in Irland aufgelegte SPDR-Reihe deckt die US-, europäische, britische und globale Liste ab; ihr US-Fonds nutzt eine 20-Jahres-Regel über ein breiteres Universum, lesen Sie also das Factsheet, bevor Sie annehmen, dass er dieselben Namen hält. Ein in Irland aufgelegter Fonds trägt auf seine US-Aktien innerhalb des Fonds 15 Prozent US-Quellensteuer und zahlt an Gebietsfremde ohne weiteren Abzug aus, für einen europäischen Anleger meist die günstigere Struktur. Der Nachteil: Der Fonds kauft jedes Mitglied zu dem Kurs, der gerade gilt, Schritt drei oben wird also für Sie erledigt, aber nicht zu Ihren Gunsten.

Die Prüfungen am Laufen halten

Der schwierige Teil ist, Ausschüttungsquote, Cashflow-Deckung und Rendite nach jeder Berichtssaison erneut zu prüfen, bei jedem Aristocrat, den Sie halten, und jedem, auf den Sie zum Kauf warten. Ein Portfolio-Tracker wie Cadances führt diese Prüfungen für jeden Ticker mit: Der Ein-Klick-Screen Dividend Kings im Screener listet die längsten Serien mit einem Dividendensicherheits-Score von 0 bis 100 neben jeder auf, der Screener setzt Untergrenzen für Ausschüttungsquote und Fünf-Jahres-Dividendenwachstum, und die Seite jeder Position zeigt die Fundamentaldaten sowie die Erhöhungen oder Kürzungen, sobald sie eintreffen. Die Liste sagt Ihnen, wo Sie hinsehen sollen; der Tracker sagt Ihnen, wann ein Name darauf das Etikett nicht mehr verdient.

Häufige Fragen

Was sind die Kriterien der Dividend-Aristocrats-Liste?

Mitgliedschaft im S&P 500, mindestens 25 Jahre in Folge mit Dividendenerhöhungen sowie Mindestschwellen für Größe und Liquidität. Der Index ist gleichgewichtet und überprüft die Zusammensetzung jeden Januar; ein Unternehmen, das nicht erhöht oder den S&P 500 verlässt, scheidet aus.

Dividend Kings vs. Aristocrats: Was ist der Unterschied?

Kings brauchen 50 Jahre in Folge mit Erhöhungen, das Doppelte der Aristocrat-Hürde, aber die Kings sind eine Verlagsliste und kein S&P-Index, ohne Größenschwelle und ohne Bedingung, im S&P 500 zu sein. Viele Kings sind kleine Unternehmen.

Gibt es europäische Dividend Aristocrats?

Ja, nach einer anderen Regel. Die S&P Europe 350 und S&P UK Dividend Aristocrats brauchen nur zehn Jahre erhöhter oder gehaltener Dividenden, ein deutlich niedrigerer Test als der amerikanische. Lesen Sie die Historie bis 2008 zurück, bevor Sie das Etikett als gleichwertig behandeln.

Welchen Dividend-Aristocrats-ETF sollte ein europäischer Anleger kaufen?

Die in Irland aufgelegte SPDR-Aristocrats-Reihe ist für die meisten Anleger aus der Eurozone, Großbritannien und der Schweiz die praktische Wahl, weil der in den USA notierte ProShares-Fonds für europäische Privatanlegerdepots meist nicht verfügbar ist. Prüfen Sie, welchen Index der Fonds abbildet, denn die US-Version nutzt eine 20-Jahres-Regel.

Schlagen Dividend Aristocrats den S&P 500?

Über lange Zeiträume lag das Ergebnis nahe am Index bei geringerer Volatilität: Die Aristocrats haben in Abschwüngen tendenziell weniger verloren und sind in starken Bullenmärkten zurückgeblieben. Ob sie in einem bestimmten Zeitfenster gewinnen, hängt vor allem davon ab, wo das Fenster beginnt.