Ist eine Dividende sicher? Eine Checkliste mit sechs Punkten

Eine Dividendenkürzung tut zweimal weh. Die Einnahmen bleiben aus, und der Aktienkurs fällt mit der Ankündigung, oft um 10 bis 20 Prozent, weil jeder andere Einkommensanleger am selben Tag verkauft. Die gute Nachricht: Kürzungen kommen selten aus dem Nichts. In den meisten Fällen deuteten die Zahlen ein Jahr oder länger auf Ärger hin, und mit den sechs Prüfungen unten lesen Sie sie.

Gehen Sie sie bei jedem Dividendenzahler durch, den Sie halten, in dieser Reihenfolge. Die ersten beiden fangen die meisten Kürzungen ab. Die letzten vier fangen die ab, die den ersten beiden entgehen.

Prüfung eins: die Ausschüttungsquote

Die Ausschüttungsquote ist der Anteil des Gewinns, den ein Unternehmen als Dividende ausschüttet. Dividende je Aktie geteilt durch Gewinn je Aktie oder Gesamtdividende geteilt durch Nettogewinn ergibt dieselbe Zahl.

Zwei Vorbehalte. Der Gewinn ist eine Bilanzgröße, eine einmalige Abschreibung kann die Quote also für ein Jahr über 100 Prozent treiben, ohne dass das etwas über den Cashflow aussagt. Betrachten Sie die Quote über drei bis fünf Jahre, nicht über eines. Und bei Immobilien-REITs und manchen Personengesellschaften ist der Gewinn je Aktie die falsche Basis: Abschreibungen drücken ihn weit unter das Geld, das das Geschäft tatsächlich erwirtschaftet. Verwenden Sie dort die Funds from Operations, oder gehen Sie direkt zu Prüfung zwei.

Prüfung zwei: Deckung durch den freien Cashflow

Dividenden werden aus Cash bezahlt, nicht aus Gewinnen. Die verlässlichste Prüfung ist, ob das Geld, das nach dem laufenden Betrieb und den Investitionen in die Anlagen übrig bleibt, die Ausschüttung deckt.

Der freie Cashflow ist der operative Cashflow abzüglich der Investitionsausgaben. Teilen Sie die Gesamtdividende dadurch, und Sie haben die Free-Cashflow-Ausschüttungsquote. Dieselben Bänder wie oben gelten, und diese Zahl lässt sich schwerer schönen als der Gewinn.

Ein Unternehmen, dessen Ausschüttungsquote auf Gewinnbasis 55 Prozent zeigt, dessen Free-Cashflow-Ausschüttungsquote aber 120 Prozent, finanziert seine Dividende aus etwas anderem als dem Geschäft. Dieses Andere sind Schulden oder Verkäufe von Vermögenswerten, und beides hält nicht.

Prüfung drei: Schulden

Eine Dividende konkurriert mit den Zinszahlungen um dasselbe Geld, und die Kreditgeber kommen zuerst. Zwei Zahlen zeigen, wie viel Luft bleibt:

• Nettoverschuldung zu EBITDA. Unter 2 ist für die meisten Unternehmen komfortabel. Über 3 bedeutet, dass ein Abschwung Dividende und Bonitätsrating in direkte Konkurrenz bringt, und das Rating gewinnt. Versorger und Telekomunternehmen liegen von Natur aus höher, vergleichen Sie also innerhalb der Branche.
• Zinsdeckung. Betriebsgewinn geteilt durch Zinsaufwand. Unter 3 ist eine Warnung. Unter 2, und die Dividende ist meist das Nächste, was fällt.

Achten Sie auf den Trend so sehr wie auf das Niveau. Schulden, die jedes Jahr steigen, während die Dividende stagniert, sind ein Unternehmen, das Kredite aufnimmt, um Sie zu bezahlen.

Prüfung vier: die Dividendenhistorie

Ein Unternehmen, das seine Dividende 25 Jahre lang erhöht hat, hat Ihnen etwas über seine Prioritäten gesagt, und Managementteams schützen eine Serie, die sie geerbt haben. Deshalb gibt es die Listen der Dividend Aristocrats und Dividend Kings.

Lesen Sie die Historie auf drei Dinge hin:

• Länge der Serie von Erhöhungen, oder zumindest ohne Kürzungen. Zehn Jahre decken mindestens eine Rezession ab.
• Tempo der Erhöhungen. Anhebungen um 5 bis 10 Prozent pro Jahr sagen, dass das Geschäft wächst. Symbolische Erhöhungen um 1 Prozent, Jahr für Jahr, sagen, dass der Vorstand die Serie am Leben hält, ohne dass etwas dahintersteht.
• Was 2008 und 2020 passiert ist. Eine Dividende, die beides überstanden hat, ist eine Dividende, die geprüft wurde.

Eine Serie ist ein Indiz, keine Garantie. Etliche Aristocrats flogen 2009 von der Liste. Es ist die vierte Prüfung, nicht die erste.

Prüfung fünf: die Rendite im Vergleich zur eigenen Vergangenheit

Eine hohe Rendite fühlt sich wie ein Schnäppchen an. Oft ist sie eine Warnung. Die Rendite ist die Dividende geteilt durch den Kurs, eine Rendite, die ohne Dividendenerhöhung von 3 auf 7 Prozent springt, bedeutet also, dass sich der Kurs halbiert hat, und der Markt hat dafür einen Grund.

Vergleichen Sie die aktuelle Rendite mit dem eigenen Fünfjahresdurchschnitt des Unternehmens und mit seiner Branche:

• Rendite nahe am eigenen Durchschnitt: Der Markt sieht nichts Ungewöhnliches.
• Rendite deutlich über dem eigenen Durchschnitt: Der Kurs ist gefallen. Finden Sie vor dem Kauf heraus, warum, denn der Markt preist eine Kürzung ein.
• Rendite weit über der Branche: dieselbe Lesart. Das beste Unternehmen einer Branche wird nicht lange mit der doppelten Rendite seiner Konkurrenten gehandelt.

Das ist die Anatomie einer Dividendenfalle: eine Rendite, die großzügig aussieht, weil der Aktienkurs die noch nicht angekündigte Kürzung bereits eingepreist hat. Kaufen Sie wegen der 8 Prozent, und sechs Monate später halten Sie eine Rendite von 4 Prozent auf eine Aktie, die weitere 30 Prozent gefallen ist.

Prüfung sechs: die Branche und das Geschäft

Manche Geschäfte können eine Dividende versprechen und manche nicht, was auch immer die Kennzahlen in diesem Jahr sagen.

• Stabile Cashflows: Basiskonsumgüter, Versorger, Gesundheit, Versicherungen. Die Nachfrage fällt in einer Rezession kaum, also muss es die Dividende selten.
• Zyklische Cashflows: Energie, Bergbau, Banken, Fluggesellschaften, Autohersteller. Die Gewinne schwanken mit dem Zyklus, und eine Ausschüttungsquote von 40 Prozent am Hoch wird am Tief zu 150 Prozent. Beurteilen Sie diese nach dem schlechtesten Jahr der letzten zehn, nicht nach dem letzten.
• Vorgeschriebene Ausschüttungen: Immobilien-REITs und manche Personengesellschaften müssen den größten Teil ihres Ertrags per Gesetz ausschütten. Ihre Kennzahlen sehen konstruktionsbedingt alarmierend aus, und die eigentliche Frage ist, ob die zugrunde liegenden Mieten oder Gebühren sicher sind.

Alles zusammengenommen

Keine einzelne Zahl entscheidet. Eine Dividende besteht, wenn sie die meisten Prüfungen schafft, und sie fällt durch, wenn sie bei zwei oder mehr der ersten drei versagt. In der Praxis:

Die Prüfungen einmal durchzugehen ist leicht. Sie jedes Quartal über dreißig Positionen zu wiederholen, ist der Punkt, an dem die meisten Anleger aufhören, und Kürzungen treffen die Titel, die niemand neu geprüft hat. Ein Portfolio-Tracker wie Cadances führt die Ausschüttungsquote und die anderen Fundamentaldaten auf der Seite jeder Position, fasst sie zu einem Dividendensicherheits-Score von 0 bis 100 für jeden Zahler und für das gesamte Portfolio zusammen und meldet eine Kürzung oder Erhöhung an dem Tag, an dem sie angekündigt wird. Die Checkliste bleibt dieselbe. Der Tracker sorgt dafür, dass sie weiterläuft, wenn Sie nicht hinsehen.

Häufige Fragen

Was ist eine gute Ausschüttungsquote?

Zwischen 40 und 60 Prozent bei einem reifen Unternehmen. Niedriger ist sicherer, kann aber bedeuten, dass der Vorstand den Gewinn nicht teilt. Über 80 Prozent bleibt kein Raum für ein schlechtes Jahr. Immobilien-REITs liegen konstruktionsbedingt weit höher, beurteilen Sie sie also stattdessen nach den Funds from Operations.

Ist eine hohe Dividendenrendite ein schlechtes Zeichen?

Nicht an sich, aber eine Rendite weit über dem eigenen Fünfjahresdurchschnitt des Unternehmens oder seiner Branche bedeutet meist, dass der Kurs gefallen ist, weil der Markt eine Kürzung erwartet. Prüfen Sie, warum, bevor Sie die Rendite als Schnäppchen behandeln.

Kann ein Unternehmen mit langer Serie seine Dividende trotzdem kürzen?

Ja. Eine Serie zeigt Absicht, nicht Fähigkeit. 2009 und 2020 kürzten oder strichen Dutzende Unternehmen mit jahrzehntelangen Serien, vor allem in Banken, Energie und Reise. Die Serie ist eine Prüfung von sechs.

Wie oft sollte ich die Dividendensicherheit prüfen?

Nach jedem Quartals- oder Halbjahresbericht, denn dann ändern sich Ausschüttungsquote, Cashflow und Schuldenzahlen. Eine Dividende, die vor einem Jahr bestanden hat, kann heute durchfallen.

Was ist das schnellste einzelne Warnsignal?

Ein freier Cashflow, der die Dividende zwei Berichtsperioden in Folge nicht mehr deckt, während die Schulden steigen. Diese Kombination geht den meisten Kürzungen sechs bis achtzehn Monate voraus.