Nvidia cotiza a 15 veces beneficios y sigue estando cara

Nvidia cerró a 219,53 dólares el 26 de agosto de 2026, el día en que publicó su segundo trimestre. Es la empresa más valiosa del mundo, con unos 5,3 billones de dólares.

Toma nuestra previsión para el ejercicio que termina en enero de 2028. Beneficio básico de 13,99 dólares por acción. A 219,53 dólares eso son 15,7 veces beneficios. El S&P 500 cotiza por encima de eso. Broadcom cotiza por encima de eso. Para una empresa que crece en ingresos más de un 50 %, 15,7 veces parece un error.

Ahora pasa la misma previsión por un descuento de flujos de caja con un coste del capital del 12 %. La respuesta son 168 dólares por acción, un 23 % por debajo del precio de mercado.

Los mismos ingresos. Los mismos márgenes. La misma empresa. Dos respuestas separadas por un 30 %.

Esa diferencia merece entenderse, porque en realidad no va de Nvidia. Va de lo que un PER deja fuera en silencio, y el mismo punto ciego se aplica a las acciones de rentas que tienen la mayoría de nuestros lectores.

Lo que acaba de publicar Nvidia

El trimestre fue enorme, y batió expectativas.

• Ingresos de 96.200 millones de dólares, un 106 % más que un año antes.
• Ingresos de centros de datos de 89.000 millones, un 117 % más.
• Margen bruto del 75,0 %, 2,6 puntos más.
• Beneficio de 2,46 dólares por acción, un 128 % más.
• Previsión de 108.000 millones para el trimestre siguiente, lo que supondría un crecimiento cercano al 89 %.

Después Nvidia hizo algo que no había hecho en 33 años como cotizada. Dio una previsión de un año completo, diciendo a los inversores que esperaran un crecimiento de ingresos de alrededor del 70 % en el ejercicio que termina en enero de 2028. Eso implica entre 690.000 y 700.000 millones de dólares de ingresos, más de 100.000 millones por encima de lo que modelaban los analistas. La acción subió un 4 %.

Para dar escala: Nvidia vendió 60.900 millones de dólares en productos en el ejercicio cerrado en enero de 2024. Dos años después espera vender más de diez veces esa cifra.

Nuestra previsión de beneficios hasta 2031

Modelamos un crecimiento del 55 % en el ejercicio hasta enero de 2028, no el 70 % que apunta la dirección, y luego reducimos el crecimiento con fuerza. Ingresos, crecimiento y beneficio básico por acción:

• Ejercicio a enero de 2026, real: 215.900 millones de dólares, un 65 % más, 4,55 dólares por acción. Eso son 48 veces el precio actual.
• Ejercicio a enero de 2027: 403.800 millones, un 87 % más, 9,00 dólares por acción. 24,4 veces.
• Ejercicio a enero de 2028: 626.000 millones, un 55 % más, 13,99 dólares por acción. 15,7 veces.
• Ejercicio a enero de 2029: 731.000 millones, un 17 % más, 16,62 dólares por acción. 13,2 veces.
• Ejercicio a enero de 2030: 803.000 millones, un 10 % más, 18,58 dólares por acción. 11,8 veces.
• Ejercicio a enero de 2031: 851.000 millones, un 6 % más, 19,90 dólares por acción. 11,0 veces.

Dos comprobaciones sobre esa lista.

Cuadra con el mercado. Nuestra estimación de 2027 produce un PER adelantado de 24,4 veces. Los proveedores de datos publican ahora mismo un PER adelantado de Nvidia de unas 24,5 veces. Así que el desacuerdo que viene después nace de los supuestos, no de la aritmética.

Casi todo 2027 ya se conoce. Dos trimestres están publicados, el tercero está guiado y solo el cuarto es una estimación real. Queda muy poco riesgo de previsión en esos 403.800 millones.

Lee otra vez la última línea. Con estos números pagas 11 veces beneficios, a cuatro años vista, por la empresa en el centro de la mayor construcción de infraestructura de la historia de la informática. Ese es el caso alcista en una frase.

El argumento de que está barata

Nvidia cotiza por debajo del múltiplo adelantado mediano de su propio grupo de comparables mientras crece aproximadamente el doble de rápido que la más veloz de ellas. PER adelantado, con el crecimiento de ingresos al lado:

• AMD: 76,9 veces, creciendo un 38 %.
• Arista Networks: 43,9 veces, creciendo un 30 %.
• Marvell: 28,0 veces, creciendo un 25 %.
• Broadcom: 24,1 veces, creciendo un 48 %.
• Taiwan Semiconductor: 19,2 veces, creciendo un 35 %.
• Micron: 12,0 veces, creciendo un 60 %.
• Mediana de comparables: 26,1 veces, creciendo un 33 %.
• Nvidia con estimaciones de 2028: 15,7 veces, creciendo un 55 %.

Añade después el margen. Nvidia gana unos 64 céntimos de beneficio operativo por cada dólar de ingresos. Nada más en esa lista se acerca. Añade el balance: 117.000 millones de dólares de caja e inversiones netas después de restar cada dólar de deuda.

Con esa evidencia la acción no está cara. Es el gran nombre de la IA más barato en relación con su crecimiento.

El argumento de que está cara

Ahora el modelo de flujos de caja. Tres supuestos hacen todo el daño, y ninguno es agresivo.

El tipo sin riesgo es del 4,65 %

El rendimiento del bono estadounidense a 10 años está cerca de un máximo de veinte meses, empujado en parte por la deuda que emiten las empresas de IA para financiar esta misma construcción. Con una beta de 1,65 eso da un coste de los fondos propios del 12,5 %. Nosotros usamos el 12 %.

Este es el supuesto que la mayoría de los modelos aún calcula mal. Muchas valoraciones publicadas de Nvidia descuentan al 8 % o al 9 %, lo que es un caso alcista escondido dentro de una hoja de cálculo. Baja lo suficiente la tasa de descuento y cualquier empresa de crecimiento sale barata.

El crecimiento consume caja

Esta es la parte que un PER no puede ver. Las cuentas a cobrar de Nvidia alcanzaron 63.100 millones de dólares el último trimestre, y el periodo medio de cobro saltó de 45 a 60 días en tres meses, porque la empresa amplió los plazos de pago en grandes acuerdos de varios trimestres. Las existencias subieron a 31.600 millones antes del siguiente lanzamiento. El circulante ronda ya el 21 % de los ingresos.

Sobre nuestros ingresos de 2028, eso consume 46.700 millones de dólares de caja en un solo año. Nunca toca la línea del beneficio.

Ya se ve en las cifras publicadas. El flujo de caja de explotación cayó de 50.300 millones en el primer trimestre a 24.100 millones en el segundo, mientras el beneficio contable subía.

El beneficio te dice lo que una empresa registró. La caja te dice lo que se quedó.

Todo lo posterior a 2031 crece al 3 %

Estándar e inevitable en cualquier valoración a largo plazo. También es donde vive la mayor parte de la respuesta.

Ejecuta esos tres supuestos y el valor de empresa sale en 3,97 billones de dólares. Suma 117.000 millones de caja e inversiones netas, divide entre 24.300 millones de acciones y obtienes 168,18 dólares por acción.

Ahora el detalle incómodo. De ese valor, el 71 % es valor terminal, la parte que llega después de los cinco años que proyectamos. No estás comprando los próximos cinco años. Estás comprando lo que pase después.

¿Cómo de sensible es esa respuesta?

Mucho. Valor por acción a distintas tasas de descuento, manteniendo el 3 % de crecimiento a largo plazo:

• 10,5 %: 203 dólares
• 11,0 %: 190 dólares
• 11,5 %: 178 dólares
• 12,0 %: 168 dólares
• 12,5 %: 159 dólares
• 13,0 %: 151 dólares

Nada de eso llega al precio de hoy. Para justificar 219,53 dólares con flujos hace falta un coste del capital del 10,5 % combinado con un crecimiento perpetuo del 4 %, lo que da 228 dólares. Esa combinación es posible. No es conservadora.

Entonces, ¿cuál es?

Las dos, y la reconciliación es sencilla en cuanto se ve.

Un múltiplo valora un año de beneficio contable. Un modelo de flujos valora el dinero que ese beneficio entrega de verdad a un propietario, después de las cuentas a cobrar que financian a los clientes, después de las existencias que prefinancian la siguiente generación y después de cobrar un coste del capital real en un mundo al 4,65 %.

Los beneficios de Nvidia son reales. Su conversión en caja se deteriora mientras esos beneficios crecen. Ambos hechos están en el mismo documento.

Tres escenarios enmarcan el rango:

• Alcista. El 70 % de crecimiento de la dirección se cumple y los márgenes aguantan cerca del 74 %. Vale unos 280 dólares.
• Base. Crecimiento del 55 % y un suelo de margen del 72 %. Vale unos 168 dólares.
• Bajista. El crecimiento se estanca en el 25 % y luego cae, el margen baja al 65 %. Vale unos 76 dólares.

De menos 65 % a más 28 %. Eso no es una posición defensiva. Es una apuesta apalancada sobre cuánto dura un ciclo de inversión en capital, y merece dimensionarse así. Mezclando los métodos nos sale alrededor de 240 dólares, un 9 % por encima del precio. Lo bastante cerca del valor razonable como para que la respuesta honesta no sea ni comprar ni vender.

Tres hechos que rara vez llegan a los titulares

Dos clientes fueron el 36 % de los ingresos el año pasado. Uno el 22 %, otro el 14 %. El año anterior, los tres mayores fueron el 12 %, el 11 % y el 11 %. La concentración está subiendo, y los mayores clientes financian todos sus propios programas de chips rivales.

Nvidia garantiza hasta 108.500 millones de dólares de obligaciones de otras empresas, incluidos 105.000 millones ligados a un campus de centros de datos en Ohio alquilado a OpenAI. También tiene unos 94.000 millones en participaciones, muchas en clientes, cerca del 30 % de sus activos totales. Cuando un proveedor financia a sus compradores, la calidad de los ingresos se vuelve una pregunta legítima.

Pagó 17.000 millones de dólares por Groq. En diciembre de 2025 Nvidia licenció la tecnología de inferencia de esa empresa y contrató a su plantilla, por 13.000 millones en efectivo más 4.000 millones a pagar, contabilizando 14.400 millones como fondo de comercio atribuido a la plantilla. Ocho meses después el producto se entrega. Nvidia recoge la operación como factor de riesgo en su propio informe anual.

Por qué importa esto si tienes acciones de rentas

Nvidia paga un dividendo de 0,25 dólares por trimestre. Frente a un precio de 219,53 dólares eso es una rentabilidad de alrededor del 0,5 %, así que nadie tiene esta acción por la renta.

El método sí se traslada directamente. La prueba que separó barato de caro aquí no fue el múltiplo. Fue si el beneficio se convierte en caja, y un dividendo se paga en caja, no en beneficios. Una empresa puede publicar beneficios crecientes durante años mientras sus cuentas a cobrar y sus existencias se tragan el dinero que debía financiar tu pago. Así es como un dividendo que parecía bien cubierto por beneficios acaba recortado igualmente.

Dos números hacen casi todo ese trabajo en cualquier empresa que tengas. Compara el flujo de caja libre con el beneficio neto. Después vigila el periodo medio de cobro. Si el primero se queda atrás y el segundo sube, los beneficios se están financiando en lugar de cobrarse.

De dónde salen estas cifras

Cada número de Nvidia procede de sus propias cuentas: el informe anual del ejercicio cerrado el 25 de enero de 2026, el informe trimestral presentado el 26 de agosto de 2026 y los resultados del segundo trimestre con el comentario del director financiero. Los precios y los múltiplos de comparables se tomaron de stockanalysis.com en agosto de 2026.

Una cosa te debemos. La previsión es nuestra, y es una previsión. Cada cifra desde el ejercicio a enero de 2028 en adelante es un supuesto que elegimos, y otro conjunto de supuestos produce otra respuesta, que es exactamente lo que muestra el rango anterior. Los múltiplos de comparables vienen de fuentes gratuitas que se contradicen entre sí: tres proveedores distintos publicaron el PER adelantado de Nvidia como 21, 24,5 y 45 el mismo día, según la estimación de beneficios que usaran. Trata cualquier múltiplo que leas como una pregunta que comprobar, no como un hecho.

En resumen

Un PER es una frase a la que le falta el verbo. Te dice lo que una empresa ganó y no dice nada de lo que se quedó.

Nvidia es el ejemplo más claro disponible: 15,7 veces beneficios y un 23 % por encima de un valor razonable por flujos, al mismo tiempo y con los mismos números. El múltiplo no miente. Responde a una pregunta más estrecha que la que tú haces.

Para tus propias posiciones, haz también la segunda pregunta. ¿Sigue la caja al beneficio? Para una empresa de crecimiento eso decide si la valoración es real. Para una empresa de rentas decide si el dividendo sobrevive.

Cuando sepas qué empresas se quedan su caja, la siguiente pregunta es en qué compone esa renta. Nuestra calculadora gratuita de reinversión de dividendos proyecta la renta neta a 10, 20 o 40 años sin registro, la guía del simulador de rentas por dividendo explica qué supone la proyección, y las aportaciones periódicas cubren cómo construir la posición en primer lugar.

Este artículo es educación, no asesoramiento de inversión, y no está personalizado a tus circunstancias. No somos asesores de inversión autorizados. Haz tu propio trabajo antes de comprar o vender nada.