Is uw dividend veilig? Een checklist in zes punten

Een dividendverlaging doet twee keer pijn. Het inkomen stopt, en de koers daalt bij de aankondiging, vaak met 10 tot 20 procent, omdat elke andere inkomensbelegger dezelfde dag verkoopt. Het goede nieuws is dat verlagingen zelden uit het niets komen. In de meeste gevallen wezen de cijfers al een jaar of langer op problemen, en de zes checks hieronder zijn hoe u ze leest.

Loop ze na voor elke dividendbetaler die u bezit, in deze volgorde. De eerste twee vangen de meeste verlagingen op. De laatste vier vangen op wat de eerste twee missen.

Check één: de uitkeringsratio

De uitkeringsratio is het deel van de winst dat een bedrijf als dividend uitkeert. Dividend per aandeel gedeeld door winst per aandeel, of totaal dividend gedeeld door nettowinst, geeft hetzelfde getal.

Twee kanttekeningen. Winst is een boekhoudkundig cijfer, dus een eenmalige afschrijving kan de ratio een jaar lang boven 100 procent duwen zonder dat het iets over de kasstroom zegt. Kijk naar de ratio over drie tot vijf jaar, niet over één. En voor vastgoedbeleggingsfondsen en sommige partnerships is winst per aandeel de verkeerde basis: afschrijvingen trekken die ver onder de kasstroom die het bedrijf werkelijk genereert. Gebruik daarvoor funds from operations, of ga rechtstreeks naar check twee.

Check twee: dekking door vrije kasstroom

Dividenden worden betaald in contanten, niet in winst. De betrouwbaarste check is of het geld dat overblijft na het runnen van het bedrijf en het betalen van de bedrijfsmiddelen de uitkering dekt.

Vrije kasstroom is de operationele kasstroom minus de investeringen. Deel het totale dividend erdoor en u hebt de uitkeringsratio op basis van vrije kasstroom. Dezelfde bandbreedtes als hierboven gelden, en dit getal is moeilijker op te poetsen dan winst.

Een bedrijf waarvan de uitkeringsratio op winst 55 procent is, maar op vrije kasstroom 120 procent, financiert zijn dividend ergens anders mee dan met het bedrijf. Dat ergens anders is schuld of de verkoop van activa, en geen van beide houdt stand.

Check drie: schuld

Een dividend concurreert met rentebetalingen om hetzelfde geld, en de kredietverstrekkers komen eerst. Twee cijfers tonen hoeveel ruimte er overblijft:

• Nettoschuld ten opzichte van EBITDA. Onder 2 is comfortabel voor de meeste bedrijven. Boven 3 betekent dat een neergang het dividend en de kredietrating rechtstreeks tegenover elkaar zet, en de rating wint. Nutsbedrijven en telecom zitten van nature hoger, dus vergelijk binnen de sector.
• Rentedekking. Bedrijfsresultaat gedeeld door rentelasten. Onder 3 is een waarschuwing. Onder 2 is het dividend doorgaans het volgende dat sneuvelt.

Let evenzeer op de trend als op het niveau. Schuld die elk jaar stijgt terwijl het dividend gelijk blijft, is een bedrijf dat leent om u te betalen.

Check vier: de dividendhistorie

Een bedrijf dat zijn dividend 25 jaar lang heeft verhoogd, heeft u iets verteld over zijn prioriteiten, en managementteams beschermen een reeks die ze geërfd hebben. Daarom bestaan de lijsten van Dividend Aristocrats en Dividend Kings.

Lees de historie op drie dingen:

• Lengte van de reeks verhogingen, of in elk geval van jaren zonder verlaging. Tien jaar dekt minstens één recessie.
• Tempo van de verhogingen. Verhogingen van 5 tot 10 procent per jaar zeggen dat het bedrijf groeit. Symbolische verhogingen van 1 procent, jaar na jaar, zeggen dat het bestuur de reeks in leven houdt zonder iets erachter.
• Wat er in 2008 en 2020 gebeurde. Een dividend dat beide heeft doorstaan, is een dividend dat getest is.

Een reeks is bewijs, geen garantie. Heel wat Aristocrats verdwenen in 2009 van de lijst. Het is de vierde check, niet de eerste.

Check vijf: het rendement tegenover het eigen verleden

Een hoog rendement voelt als een koopje. Vaak is het een waarschuwing. Het rendement is het dividend gedeeld door de koers, dus een rendement dat springt van 3 naar 7 procent zonder dividendverhoging betekent dat de koers gehalveerd is, en de markt heeft daar een reden voor.

Vergelijk het huidige rendement met het eigen vijfjaarsgemiddelde van het bedrijf en met de sector:

• Rendement dicht bij het eigen gemiddelde: de markt ziet niets ongewoons.
• Rendement ruim boven het eigen gemiddelde: de koers is gedaald. Zoek uit waarom voordat u koopt, want de markt prijst een verlaging in.
• Rendement ver boven de sector: dezelfde lezing. Het beste bedrijf in een sector handelt niet lang tegen het dubbele rendement van zijn sectorgenoten.

Dit is de anatomie van een dividendval: een rendement dat royaal lijkt omdat de koers de verlaging die nog niet is aangekondigd al heeft ingeprijsd. Koop het voor de 8 procent, en zes maanden later hebt u een rendement van 4 procent op een aandeel dat nog eens 30 procent is gedaald.

Check zes: de sector en het bedrijf

Sommige bedrijven kunnen een dividend beloven en sommige niet, wat de ratio's dit jaar ook zeggen.

• Stabiele kasstromen: basisconsumptiegoederen, nutsbedrijven, gezondheidszorg, verzekeraars. De vraag daalt in een recessie weinig, dus het dividend hoeft zelden mee te dalen.
• Cyclische kasstromen: energie, mijnbouw, banken, luchtvaartmaatschappijen, autofabrikanten. De winst schommelt met de cyclus, en een uitkeringsratio van 40 procent op de top van de cyclus wordt 150 procent op de bodem. Beoordeel deze op het slechtste jaar van de laatste tien, niet op het laatste.
• Wettelijk verplichte uitkeringen: vastgoedbeleggingsfondsen en sommige partnerships moeten van de wet het grootste deel van hun inkomen uitkeren. Hun ratio's zien er van nature alarmerend uit, en de echte vraag is of de onderliggende huren of vergoedingen zeker zijn.

Alles bij elkaar

Geen enkel cijfer beslist op zichzelf. Een dividend slaagt wanneer het de meeste checks doorstaat, en het zakt wanneer het op twee of meer van de eerste drie faalt. In de praktijk:

De checks één keer doorlopen is makkelijk. Ze elk kwartaal doorlopen voor dertig posities is waar de meeste beleggers afhaken, en verlagingen landen op de namen die niemand opnieuw heeft gecontroleerd. Een portefeuilletracker zoals Cadances toont de uitkeringsratio en de andere fundamentele cijfers op de pagina van elke positie, verwerkt ze tot een dividendveiligheidsscore van 0 tot 100 per betaler en voor de portefeuille als geheel, en signaleert een verlaging of verhoging op de dag dat die wordt aangekondigd. De checklist blijft dezelfde. De tracker is wat hem laat draaien wanneer u niet kijkt.

Veelgestelde vragen

Wat is een goede uitkeringsratio?

Tussen 40 en 60 procent voor een volwassen bedrijf. Lager is veiliger, maar kan betekenen dat het bestuur de winst niet deelt. Hoger dan 80 procent laat geen ruimte voor een slecht jaar. Vastgoedbeleggingsfondsen zitten van nature veel hoger, dus beoordeel die op funds from operations.

Is een hoog dividendrendement een slecht teken?

Niet op zichzelf, maar een rendement ver boven het eigen vijfjaarsgemiddelde van het bedrijf of boven de sector betekent meestal dat de koers is gedaald omdat de markt een verlaging verwacht. Controleer waarom voordat u het rendement als een koopje beschouwt.

Kan een bedrijf met een lange reeks zijn dividend toch verlagen?

Ja. Een reeks toont de intentie, niet het vermogen. In 2009 en 2020 verlaagden of schorsten tientallen bedrijven met een reeks van tientallen jaren hun dividend, vooral in de banksector, energie en reizen. De reeks is één check van zes.

Hoe vaak moet ik de dividendveiligheid controleren?

Na elke kwartaal- of halfjaarcijfers, want dan veranderen de uitkeringsratio, de kasstroom en de schuldcijfers. Een dividend dat een jaar geleden slaagde, kan vandaag zakken.

Wat is het snelste afzonderlijke waarschuwingssignaal?

Vrije kasstroom die het dividend twee verslagperiodes op rij niet meer dekt, terwijl de schuld stijgt. Die combinatie gaat aan de meeste verlagingen zes tot achttien maanden vooraf.