Was passiert mit Dividenden in einer Rezession?

Jede Rezession bringt von Einkommensanlegern dieselbe Frage: Halten die Dividenden? Die ehrliche Antwort aus den letzten beiden lautet: Die meisten ja, manche nicht, und welche, hängt weit mehr von der Branche ab als von der Rendite in der Schlagzeile. Die beiden Rezessionen unterschieden sich außerdem auf eine Weise, die für die nächste zählt.

Das Muster: Kurse fallen schnell, Dividenden fallen weniger

In einer Rezession bewegen sich die Aktienkurse zuerst und am weitesten. Dividenden bewegen sich später und weniger, weil Vorstände sie auf Basis bereits berichteter Gewinne festlegen und sie nur kürzen, wenn sie müssen.

Zwei Dinge fallen auf. 2008 war die Dividendenkürzung etwa halb so groß wie der Kursrückgang, und die Einnahmen waren Jahre vor den Kursen wieder da. 2020 bewegten sich die Vereinigten Staaten kaum, während das Vereinigte Königreich und Europa hart kürzten, und das ist die zweite Lehre: Der Schaden hängt davon ab, wo und was Sie halten.

2008: die Banken

Die Rezession von 2008 war eine Finanzkrise, also trafen die Kürzungen die Branche in ihrem Zentrum. Banken zahlten vor der Krise rund ein Fünftel aller Dividenden in den Vereinigten Staaten und im Vereinigten Königreich, und innerhalb von achtzehn Monaten hatten die meisten auf nahe null gekürzt oder ausgesetzt. Mehrere große Namen, die ihre Dividende jahrzehntelang erhöht hatten, stoppten mit einer einzigen Ankündigung.

Außerhalb der Finanzwerte war das Bild ruhiger. Basiskonsumgüter, Gesundheit, Versorger und die meisten Industrieunternehmen hielten oder erhöhten ihre Dividende durch 2009 hindurch. Ein Anleger ohne Bankenanteil sah einen kleinen Rückgang. Ein Anleger, dessen Einkommen auf Banken ruhte, verlor fast die Hälfte davon.

Die Erholung war langsam, weil die Banken langsam waren: Die Aufsicht hielt die Ausschüttungen jahrelang beschränkt. Die Indexdividenden erreichten ihr Hoch von 2008 erst 2012 wieder.

2020: die Lockdown-Branchen und die Aufsicht

Die Rezession von 2020 war kurz und heftig, und die Kürzungen folgten den Lockdowns. Fluggesellschaften, Hotels, Kreuzfahrtanbieter, Restaurants, Kinos, Betreiber von Einkaufszentren und die großen Ölkonzerne kürzten oder setzten aus, weil ihr Umsatz nicht nachgelassen hatte, sondern ausgeblieben war. Viele dieser Kürzungen waren die ersten in der Unternehmensgeschichte, an die sich jemand erinnern konnte.

Dann kam eine zweite Welle, die nichts mit dem Umsatz zu tun hatte. Die Aufsichtsbehörden im Vereinigten Königreich und in der Eurozone wiesen Banken und Versicherer an, ihre Dividenden vorsorglich auszusetzen, ob sie sie sich leisten konnten oder nicht. Diese eine Anweisung erklärt den größten Teil des Unterschieds zwischen den amerikanischen und den europäischen Zeilen der Tabelle: Die US-Aufsicht deckelte die Bankdividenden, stoppte sie aber nicht, deshalb fielen die US-Indexeinnahmen um wenige Prozent, während die britischen um fast die Hälfte fielen.

Die Erholung war aus demselben Grund schnell. Die ausgesetzten Zahlungen wurden wieder aufgenommen, als die Beschränkungen fielen, und bis 2022 lagen die meisten Märkte wieder auf oder über ihrer Ausschüttung von 2019.

Welche Branchen gekürzt haben und welche nicht

Über beide Rezessionen hinweg sortieren sich die Branchen in drei Gruppen.

Die erste Gruppe ist der Grund, warum ein gestreutes Einkommensportfolio in einer Rezession nicht zusammenbricht. Die dritte Gruppe ist der Grund, warum ein konzentriertes es kann.

Warum Ihre Dividende gekürzt wurde

Wenn eine Ihrer Positionen gekürzt hat, war es fast immer eine von vier Situationen:

1. Der Umsatz ist ausgeblieben, nicht nur gesunken. Eine Lockdown-Branche 2020. Keine Dividende überlebt ein Quartal ohne Verkäufe.
2. Die Ausschüttung war schon vorher überdehnt. Eine Ausschüttungsquote über 80 Prozent oder eine Dividende, die der freie Cashflow nicht deckt, lässt keinen Puffer. Die Rezession nimmt den Puffer, der nicht da war.
3. Die Schulden kamen zuerst. Kreditgeber und Ratingagenturen werden vor den Aktionären bedient. Ein Unternehmen, das sein Bonitätsrating schützen musste, kürzte dafür die Dividende.
4. Eine Aufsichtsbehörde hat es angeordnet. Europäische Banken und Versicherer 2020. Nichts, was mit den eigenen Zahlen des Unternehmens zu tun hatte.

Die Situationen zwei und drei waren ein Jahr vor der Kürzung in den Abschlüssen sichtbar. Situation eins war an der Branche sichtbar. Nur die vierte kam ohne Vorwarnung.

Was Sie vor der nächsten tun können

Sie können nicht wissen, wann die nächste Rezession beginnt. Sie können jetzt entscheiden, wie viel Ihres Einkommens in der dritten Gruppe sitzt.

• Deckeln Sie die Branche. Nicht mehr als 20 bis 25 Prozent Ihrer Dividendeneinnahmen aus einer einzelnen Branche, und zählen Sie Banken, Energie und Reise mit besonderer Sorgfalt.
• Deckeln Sie die Position. Kein einzelnes Unternehmen zahlt mehr als 5 Prozent Ihrer gesamten Dividenden. Eine Aussetzung kostet Sie dann ein Zwanzigstel, nicht ein Fünftel.
• Prüfen Sie die Deckung. Ausschüttungsquote unter 60 Prozent und ein freier Cashflow, der die Dividende deckt, bei jeder Position, einmal im Jahr.
• Halten Sie einen Puffer. Ein Jahr an Ausgaben in bar, oder ein Portfolio, das 10 bis 15 Prozent mehr zahlt, als Sie brauchen, damit eine Kürzung nie einen Verkauf am Tiefpunkt erzwingt.
• Verkaufen Sie die Überlebenden nicht. Die Basiskonsumgüter- und Gesundheitswerte, die ihre Dividende durch 2009 und 2020 gehalten haben, waren diejenigen, die sie anschließend erhöht haben. Sie in der Panik zu verkaufen, zementiert den Kursverlust und gibt das Einkommen auf, das nie in Gefahr war.

Das sind dieselben Regeln, die ein Portfolio in gewöhnlichen Jahren sicher machen. In einer Rezession erfahren Sie, ob Sie sie befolgt haben.

Das Ganze im eigenen Portfolio beobachten

Die Regeln oben handeln vom Einkommen nach Branche und nach Position, und das ist eine Zahl, die Ihr Broker Ihnen nicht zeigt. Er zeigt eine Liste von Positionen und ihre Kurse. Was Sie in einer Rezession brauchen, sind Ihre Dividendeneinnahmen aufgeteilt nach Branche, der Anteil, den jede Position daran zahlt, und eine Meldung an dem Tag, an dem eine davon kürzt.

Ein Portfolio-Tracker wie Cadances berichtet genau das über jeden Broker, den Sie nutzen: die Einnahmen aufgeteilt nach Branche, Land und Währung, die größten Zahler und ihren Anteil am Gesamtbetrag, Allokationsregeln, die als nahe am Limit oder als überschritten gemeldet werden, wenn eine Branche über die von Ihnen gesetzte Grenze wächst, und eine Benachrichtigung, wenn eine Position ihre Dividende kürzt oder erhöht. Die Rezession tut, was sie tut. Ihr Risiko zu kennen, bevor sie beginnt, ist der Teil, den Sie in der Hand haben.

Häufige Fragen

Kürzen alle Unternehmen in einer Rezession ihre Dividende?

Nein. 2008 und 2020 hielten oder erhöhten die meisten Unternehmen außerhalb der Branchen im Zentrum der Krise ihre Dividende. Die Kürzungen konzentrierten sich 2008 auf Banken und 2020 auf Reise, Freizeit, Energie und europäische Finanzwerte.

Wie stark sind die Dividenden 2008 gefallen?

Die US-Indexdividenden je Aktie fielen vom Hoch 2008 bis zum Tief 2010 um etwa ein Viertel und erreichten das Hoch 2012 wieder. Die Aktienkurse fielen etwa doppelt so tief und brauchten länger für die Erholung.

Sind Dividendenaktien in einer Rezession sicherer als Wachstumsaktien?

Ihre Kurse fallen auch, meist weniger, und ihr Einkommen fällt viel weniger als ihr Kurs. Ein Anleger, der von den Dividenden lebt statt von Aktienverkäufen, ist dem Kursrückgang weniger ausgesetzt, und das ist der praktische Vorteil.

Welche Dividendenaktien sind krisensicher?

Keine ist garantiert, aber Basiskonsumgüter, Gesundheit, Versorger und regulierte Telekomunternehmen haben ihre Dividende in den letzten beiden Rezessionen weit häufiger gehalten als jede andere Branche, weil die Nachfrage nach dem, was sie verkaufen, kaum sinkt, wenn die Wirtschaft es tut.

Soll ich in einer Rezession Dividendenaktien kaufen?

Eine Rezession bietet die Überlebenden zum Sonderpreis an: Dieselbe Dividende zu einem niedrigeren Kurs bedeutet eine höhere Anfangsrendite. Zu prüfen ist, ob die Dividende gedeckt ist und die Branche in der ersten Gruppe oben liegt. Eine hohe Rendite bei einem Unternehmen, das kurz vor der Kürzung steht, ist die Falle, nicht die Chance.