Wat gebeurt er met dividenden in een recessie?

Elke recessie roept bij inkomensbeleggers dezelfde vraag op: houden de dividenden stand? Het eerlijke antwoord uit de laatste twee is dat de meeste dat doen, sommige niet, en welke dat zijn hangt veel meer af van de sector dan van het rendement in de kop. De twee recessies verschilden bovendien van elkaar op manieren die ertoe doen voor de volgende.

Het patroon: koersen dalen snel, dividenden dalen minder

In een recessie bewegen koersen het eerst en het verst. Dividenden bewegen later en minder, omdat besturen ze vaststellen op basis van winst die al gerapporteerd is en ze alleen verlagen wanneer het moet.

Twee dingen vallen op. In 2008 was de dividenddaling ongeveer half zo groot als de koersdaling, en het inkomen was jaren eerder terug dan de koersen. In 2020 bewogen de Verenigde Staten nauwelijks terwijl het Verenigd Koninkrijk en Europa hard sneden, en dat is de tweede les: de schade hangt af van waar en wat u bezit.

2008: de banken

De recessie van 2008 was een financiële crisis, dus de verlagingen kwamen terecht bij de sector in het middelpunt. Banken betaalden vóór de crisis ruwweg een vijfde van alle dividenden in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk, en binnen achttien maanden hadden de meeste hun dividend tot bijna nul teruggebracht of geschorst. Verscheidene grote namen die hun dividend tientallen jaren hadden verhoogd, stopten met één aankondiging.

Buiten de financiële sector was het beeld rustiger. Basisconsumptiegoederen, gezondheidszorg, nutsbedrijven en de meeste industriële bedrijven handhaafden of verhoogden hun dividend door 2009 heen. Een belegger zonder bankposities zag een kleine dip. Een belegger wiens inkomen op banken leunde, verloor bijna de helft ervan.

Het herstel was traag omdat de banken traag waren: toezichthouders hielden de uitkeringen jarenlang beperkt. De indexdividenden bereikten hun piek van 2008 pas in 2012 opnieuw.

2020: de lockdownsectoren, en de toezichthouders

De recessie van 2020 was kort en hevig, en de verlagingen volgden de lockdowns. Luchtvaartmaatschappijen, hotels, cruisemaatschappijen, restaurants, bioscopen, verhuurders van winkelcentra en de grote oliemaatschappijen verlaagden of schorsten, omdat hun omzet was gestopt in plaats van vertraagd. Veel van die verlagingen waren de eerste in mensenheugenis voor het bedrijf.

Toen kwam een tweede golf die niets met omzet te maken had. Toezichthouders in het Verenigd Koninkrijk en de eurozone droegen banken en verzekeraars op hun dividend uit voorzorg te schorsen, of ze het zich nu konden veroorloven of niet. Die ene instructie is het grootste deel van het verschil tussen de Amerikaanse en de Europese rijen in de tabel: Amerikaanse toezichthouders begrensden de bankdividenden maar stopten ze niet, dus het Amerikaanse indexinkomen daalde enkele procenten terwijl het Britse inkomen bijna halveerde.

Het herstel was snel om dezelfde reden. De geschorste betalingen werden hervat toen de beperkingen werden opgeheven, en tegen 2022 zaten de meeste markten weer op of boven hun uitkering van 2019.

Welke sectoren verlaagden, en welke niet

Over beide recessies heen vallen de sectoren in drie groepen uiteen.

De eerste groep is de reden dat een gespreide inkomensportefeuille in een recessie niet instort. De derde groep is de reden dat een geconcentreerde portefeuille dat wel kan.

Waarom uw dividend verlaagd werd

Als een van uw posities verlaagde, was het bijna altijd een van vier situaties:

1. De omzet stopte, in plaats van te vertragen. Een lockdownsector in 2020. Geen enkel dividend overleeft een kwartaal zonder verkopen.
2. De uitkering was al opgerekt bij het begin. Een uitkeringsratio boven 80 procent of een dividend dat niet gedekt is door vrije kasstroom laat geen buffer. De recessie neemt de buffer die er niet was.
3. De schuld kwam eerst. Kredietverstrekkers en ratingbureaus worden vóór de aandeelhouders betaald. Een bedrijf dat zijn kredietrating moest beschermen, verlaagde daarvoor het dividend.
4. Een toezichthouder zei het. Europese banken en verzekeraars in 2020. Niets te maken met de eigen cijfers van het bedrijf.

Situaties twee en drie waren een jaar vóór de verlaging zichtbaar in de jaarrekening. Situatie één was zichtbaar in de sector. Alleen de vierde kwam zonder waarschuwing.

Wat te doen vóór de volgende

U kunt niet weten wanneer de volgende recessie begint. U kunt nu wel beslissen hoeveel van uw inkomen in de derde groep zit.

• Begrens de sector. Niet meer dan 20 tot 25 procent van uw dividendinkomen uit één sector, en tel banken, energie en reizen met extra zorg.
• Begrens de positie. Geen enkel bedrijf dat meer dan 5 procent van uw totale dividend betaalt. Eén schorsing kost u dan een twintigste, geen vijfde.
• Controleer de dekking. Uitkeringsratio onder 60 procent en vrije kasstroom die het dividend dekt, bij elke positie, één keer per jaar.
• Houd een buffer aan. Eén jaar aan uitgaven in contanten, of een portefeuille die 10 tot 15 procent meer uitkeert dan u nodig hebt, zodat een verlaging u nooit dwingt op de bodem te verkopen.
• Verkoop de overlevers niet. De namen in basisconsumptiegoederen en gezondheidszorg die hun dividend door 2009 en 2020 heen handhaafden, waren degene die het daarna verhoogden. Ze in de paniek verkopen legt de koersdaling vast en geeft het inkomen op dat nooit in gevaar was.

Dit zijn dezelfde regels die een portefeuille in gewone jaren veilig maken. Een recessie is wanneer u ontdekt of u ze hebt gevolgd.

Het volgen in uw eigen portefeuille

De regels hierboven gaan over inkomen per sector en per positie, en dat is een cijfer dat uw broker u niet toont. Die toont een lijst van posities en hun koersen. Wat u in een recessie nodig hebt, is uw dividendinkomen uitgesplitst per sector, het aandeel daarvan dat elke positie betaalt, en een signaal op de dag dat een ervan verlaagt.

Een portefeuilletracker zoals Cadances rapporteert precies dat over elke broker die u gebruikt: het inkomen uitgesplitst per sector, land en munteenheid, de grootste betalers en hun aandeel in het totaal, allocatieregels die op "bijna" of "overschreden" springen wanneer een sector boven de limiet groeit die u hebt ingesteld, en een waarschuwing wanneer een positie haar dividend verlaagt of verhoogt. De recessie doet wat ze doet. Uw blootstelling kennen voordat ze begint, is het deel dat u in de hand hebt.

Veelgestelde vragen

Verlagen alle bedrijven hun dividend in een recessie?

Nee. In 2008 en in 2020 handhaafden of verhoogden de meeste bedrijven buiten de sectoren in het middelpunt van de crisis hun dividend. De verlagingen concentreerden zich in 2008 bij banken en in 2020 bij reizen, vrije tijd, energie en Europese financiële instellingen.

Hoeveel daalden de dividenden in 2008?

De Amerikaanse indexdividenden per aandeel daalden met ongeveer een kwart van hun piek in 2008 tot het dal in 2010, en bereikten de piek opnieuw in 2012. Koersen daalden ongeveer twee keer zo ver en deden er langer over om te herstellen.

Zijn dividendaandelen veiliger dan groeiaandelen in een recessie?

Hun koersen dalen ook, meestal minder, en hun inkomen daalt veel minder dan hun koers. Een belegger die van de dividenden leeft in plaats van van de verkoop van aandelen, is minder blootgesteld aan de koersdaling, en dat is het praktische voordeel.

Welke dividendaandelen zijn recessiebestendig?

Geen enkel aandeel is gegarandeerd, maar basisconsumptiegoederen, gezondheidszorg, nutsbedrijven en gereguleerde telecom hebben hun dividend door de laatste twee recessies heen veel vaker gehandhaafd dan welke andere sector ook, omdat de vraag naar wat ze verkopen weinig daalt wanneer de economie dat doet.

Moet ik dividendaandelen kopen tijdens een recessie?

Een recessie zet de overlevers in de uitverkoop: hetzelfde dividend tegen een lagere koers betekent een hoger aanvangsrendement. De check is of het dividend gedekt is en of de sector in de eerste groep hierboven zit. Een hoog rendement bij een bedrijf dat op het punt staat te verlagen, is de val, niet de kans.